Mais les investisseurs ayant une vision baissière sur des idées plus grandes qu’une entreprise en particulier utilisent souvent des FNB pour exprimer ces opinions. Ils peuvent croire qu’une industrie ou un secteur particulier en souffrira — ou un pays ou une classe d’actifs entière. Le S &P 500 ETF Trust SPY, un fonds négocié en bourse souvent désigné par son ticker, SPY, est le plus grand ET le plus large FNB au monde, et aussi le plus fréquemment court-circuité.
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Une nouvelle étude d’Ihor Dusaniwsky, directeur général de l’analyse prédictive chez S3 Partners, montre que les coûts d’emprunt ont bondi de 40% en mars à mesure que les marchés se sont effondrés.
« Le coût moyen d’emprunt pour les 147 milliards de dollars de shorts d’ETF était de 75 (points de base) le 1er mars et, au 18 mars, il a augmenté de 40% pour atteindre 105 points de base », a noté Dusaniwsky. Un point de base est un centième de pour cent.
« Les vendeurs à découvert d’ETF, qui payaient 3,1 millions de dollars par jour en frais d’emprunt d’actions le 1er mars, paient maintenant 4,3 millions de dollars par jour », a écrit Dusaniwsky. » Cette augmentation se traduirait par une augmentation annuelle des coûts d’emprunt des actions des FNB, qui passeraient de 1,11 milliard de dollars par année à 1,55 milliard de dollars par année, soit une augmentation de 443 millions de dollars par année, un impact notable sur le résultat net d’un investisseur ou d’un gestionnaire de portefeuille. »
C’est l’offre et la demande qui font grimper les coûts, a déclaré Dusaniwsky à MarketWatch. La partie de la demande est simple: avec des investisseurs dans un état d’esprit de « tout vendre », beaucoup de gens cherchent des moyens de vendre à découvert des titres.
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Le côté offre de l’équation est un peu plus compliqué. De nombreux traders tirent parti de leurs positions, c’est—à-dire empruntent de l’argent pour amplifier les paris qu’ils font. Pour lever les liquidités nécessaires, ils mettent en garantie, sous forme d’actions et d’ETF.
Les courtiers qui prêtent de l’argent aux shorts peuvent prendre cette garantie et la prêter à nouveau pour générer plus de revenus. Cependant, si le trader qui a emprunté de l’argent vend certaines de ses positions, le montant des garanties diminue – ce qui signifie que le courtier a moins de titres à prêter à des short potentiels – et le cycle continue.
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Ce n’est pas la première fois que les mécanismes complexes de la vente à découvert brouillent les plans des investisseurs. MarketWatch a rapporté un tel cas, dans lequel les vendeurs à découvert ont dû racheter des actions de Tanger Factory Outlet Centers SKT lorsqu’il est devenu évident que la société serait retirée d’un indice populaire suivi par un fonds négocié en bourse. L’achat forcé n’a pas seulement fait monter le cours de l’action — un phénomène assez courant connu sous le nom de « compression courte » — il a également poussé la capitalisation boursière de Tanger à un niveau suffisamment élevé pour qu’elle appartienne techniquement toujours à l’indice.
À l’heure actuelle, Dusaniwsky note que certains FNB à revenu fixe gagnent en popularité en tant qu’outils pour les vendeurs à découvert. Un fonds d’obligations de sociétés à rendement élevé bien connu occupe le quatrième rang de sa liste des FNB présentant le plus grand intérêt à court terme, tandis qu’un fonds d’obligations de sociétés de qualité supérieure occupe le sixième rang. Comme indiqué précédemment, il y a eu une énorme bosse sur le marché obligataire au cours des dernières semaines.
| ETFs with the largest short interest | ||
| Name, ticker | Short interest | Borrow fee 3/18 |
| SPDR S&P 500 ETF Trust SPY | $39,239,800,544 | 0.65% |
| Invesco QQQ Trust QQQ | $9,679,123,415 | 0.52% |
| iShares Russell 2000 IWM | $7,813,636,087 | 0.77% |
| iShares iBoxx Bond Obligations de sociétés à rendement élevé HYG | 6 632 248 411$ | 3,90% |
| iShares MSCI Marchés émergents EEM | $ 4 958 421 170 | 0,65% |
| Source:S3 Analytics | ||
Certains des FNB avec les frais d’emprunt les plus élevés reflètent cependant les autres grands thèmes du moment. Deux FNB à effet de levier qui ont une vision baissière du secteur de l’énergie occupent la première et la deuxième place, avec des frais de 18,40% et de 13.65%, suivi d’un qui suit les prêts seniors avec des frais de 10,40%. Toujours dans le top 20 compilé par Dusaniwsky: Xtrackers Harvest CSI 300 China Class A ASHR et l’ETF iShares MSCI China MCHI.
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