Introduction
Le passage du capital-investissement d’une activité de niche à une composante critique du système financier ressort clairement de l’engagement financier des investisseurs : environ 2,8 billions de dollars dans le monde à la mi-2018. Et ce n’est que la partie actions. L’utilisation de la dette signifie que la valeur de la transaction est souvent deux ou trois fois la valeur réelle des fonds propres collectés. Blackstone, Carlyle etkkr sont des noms familiers et des sociétés cotées en bourse de taille significative. Les fonds de capital-risque peuvent représenter 15% à 18% de la valeur de toutes les fusions et acquisitions, et la capitalisation boursière d’Alibaba, d’Amazon, de Facebook et de Google a rehaussé le profil de l’investissement en capital-risque.
Nous adoptons deux approches pour éclairer notre sujet: dans la section 2, la perspective est principalement celle de la société de capital-investissement évaluant les investissements potentiels. L’évaluation des acquisitions est particulièrement complexe; à l’exception des transactions entre le secteur public et le secteur privé, il n’y aura pas de prix du marché auxquels se référer et les défis sont considérables. Dans la Section3, nous prenons la perspective d’un investisseur extérieur investissant dans un fonds parrainé par la société de capital-investissement.
Les définitions du private equity diffèrent, mais nous incluons ici l’ensemble de la classe d’actifs des placements equity qui ne sont pas cotés sur les marchés boursiers. Le capital-investissement s’étend du capital-risque —VC) – travaillant avec des entreprises en phase de démarrage qui peuvent être sans revenus mais qui possèdent de bonnes idées ou de la technologie — au capital-investissement de croissance, fournissant des capitaux à des entreprises privées en expansion souvent en prenant une participation minoritaire, jusqu’à de gros rachats (rachats à effet de levier, ou LBO), dans lesquels la société de capital-investissement achète l’ensemble de l’entreprise. Lorsque la cible est cotée en bourse, le fonds de capital-investissement effectueune transaction publique à privée, retirant la cible du marché boursier. Mais les opérations de rachat impliquent généralement des entreprises privées et très souvent une division particulière d’une entreprise existante.
Certains excluent le capital-risque de l’univers du capital-investissement en raison du profil de risque élevé de soutien aux nouvelles entreprises par opposition aux entreprises matures. Pour cette lecture, nous nous référons simplement au capital-risque et aux rachats comme les deux principales formes de capital-investissement.
De nombreuses classifications de private equity sont disponibles. Les classifications proposées par l’Association Européenne et l’Association de Capital-risque de Private Equity (EVCA) sont affichées dansle tableau 1.
| Catégorie large | Sous-catégorie | Brève description |
|---|---|---|
| Capital de risque | Phase de démarrage | Financement fourni pour la recherche d’idées commerciales, le développement de produits prototypes ou la réalisation d’études de marché |
| Phase de démarrage | Financement à des entreprises récemment créées avec des plans d’affaires et de marketing | |
| Étape ultérieure (expansion) | Financement aux entreprises qui ont commencé leur effort de vente et qui couvrent peut-être déjà les coûts: Le financement peut servir à augmenter la capacité de production, le développement de produits ou à fournir un fonds de roulement. | |
| Capital de remplacement | Financement fourni pour acheter des actions d’autres investisseurs en capital de risque existants ou pour réduire l’effet de levier financier. | |
| Croissance | Capital d’expansion | Financement à des sociétés établies et matures en échange de capitaux propres, souvent une participation minoritaire, pour se développer sur de nouveaux marchés et/ou améliorer les opérations |
| Rachat | Capital d’acquisition | Financement sous forme de dette, de capitaux propres ou de quasi-capitaux propres fournis à une société pour acquérir une autre société |
| Rachat par effet de levier | Financement fourni par une société de LBO pour acquérir une société | |
| Rachat par la direction | Financement fourni à la direction pour acquérir une entreprise, une gamme de produits spécifique ou une division (carve-out) | |
| Situations particulières | Financement mezzanine | Financement généralement fourni sous forme de dette subordonnée et d’un kicker d’actions (warrants, actions, etc.) fréquemment dans le contexte d’opérations de LBO |
| Distressed/turnaround | Financement d’entreprises nécessitant une restructuration ou faisant face à des difficultés financières | |
| Opportunités ponctuelles | Financement en relation avec les tendances changeantes de l’industrie et les nouvelles réglementations gouvernementales | |
| Autres | Autres formes de financement le financement par capital-investissement est également possible — par exemple, l’investissement activiste, les fonds de fonds et les secondaires. | |
Les fonds de capital-investissement peuvent également être classés géographiquement, par secteur ou les deux. Certains spécialistes ciblent des classes d’actifs réels, tels que l’immobilier, les infrastructures, l’énergie et le bois, ou ils recherchent des secteurs émergents ou de niche, tels que l’agro-industrie ou la royauté dans les produits pharmaceutiques, la musique, le cinéma ou la télévision.
Le capital-investissement américain bénéficiait historiquement d’une taille de marché beaucoup plus importante que le capital-investissement dans d’autres régions, avec peu de restrictions sur les prises de contrôle hostiles. Les rachats se sont par la suite étendus à l’Europe, puis à l’Asie, à mesure que les accords amicaux devenaient monnaie courante. En termes généraux, environ les quatre cinquièmes de l’argent ont été versés dans le rachat, la croissance et d’autres types de capital-investissement aux États-Unis et en Europe, les montants de rachat dépassant de loin les autres types. L’ampleur des rachats signifie qu’une transaction individuelle peut absorber des milliards de dollars en capital. Les fonds de rachat ont bénéficié d’une allocation accrue compte tenu de leur capacité à absorber des montants de capital beaucoup plus élevés et à fournir des résultats historiquement supérieurs à la moyenne.
Les transactions de capital-risque, en revanche, ont tendance à s’écouler, fournissant de petites quantités d’argent d’alimentation. Pourtant, les progrès de la technologie et des communications font croître le nombre de fonds de capital d’entreprise et la disponibilité de capital de démarrage. L’attention des investisseurs a commencé à se tourner vers la Chine en 2015, une année particulièrement active pour la levée de fonds capital.VC les fonds ciblant l’Asie ont atteint plus de 200 milliards de dollars américains en 2017, contre 50 milliards de dollars américains en 2010.
La plupart des fonds de capital-investissement proviennent d’investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension, les fonds souverains, les fonds de dotation et les compagnies d’assurance, bien que de nombreux bureaux familiaux et particuliers fortunés investissent également directement ou par l’intermédiaire de fonds de fonds intermédiaires. Les investisseurs en capital-risque comprennent les agences gouvernementales et les entreprises qui cherchent à promouvoir les investissements régionaux ou à acquérir des connaissances sur les entreprises et les technologies émergentes et, éventuellement, à les contrôler.
L’investissement en capital-investissement se caractérise par une orientation achat-vente: Les investisseurs s’attendent généralement à ce que leur argent soit retourné, avec un beau profit, dans les 10 ans d’engagement de leurs fonds. Les incitations économiques des fonds sont alignées sur cet objectif.
