Einleitung
Die Verlagerung von Private Equity von einer Nischenaktivität zu einer kritischen Komponente des Finanzsystems zeigt sich am finanziellen Engagement der Anleger: rund 2,8 Billionen US-Dollar weltweit Mitte 2018. Und das ist nur der Eigenkapitalanteil. Die Verwendung von Schulden bedeutet Transaktionder Wert ist oft das Zwei- oder Dreifache des tatsächlich aufgenommenen Eigenkapitals. Blackstone, Carlyle und GbR sind bekannte Namen und börsennotierte Unternehmen von erheblicher Größe. Private Equity-Fonds können 15% -18% des Wertes aller Fusionen und Übernahmen ausmachen, und die Marktkapitalisierung von Alibaba, Amazon, Facebook und Google hat das Profil von Risikokapitalinvestitionen erhöht.
Wir beleuchten unser Thema mit zwei Ansätzen: In Abschnitt 2 ist die Perspektive in erster Linie die der Private-Equity-Gesellschaft, die potenzielle Investitionen bewertet. Die Bewertung von Erwerbenist besonders komplex; mit Ausnahme von öffentlich-privaten Transaktionen gibt es keine Marktpreise, auf die Bezug genommen werden kann, und die Herausforderungen sind beträchtlich. In Abschnitt 3 betrachten wir die Perspektive eines externen Investors, der in einen von einer Private-Equity-Gesellschaft gesponserten Fonds investiert.
Die Definitionen von Private Equity unterscheiden sich, aber hier beziehen wir die gesamte Anlageklasse der Equity-Anlagen ein, die nicht an den Aktienmärkten notiert sind. Private Equity erstreckt sich von Venture Capital (VC) — Arbeiten mit Unternehmen im Frühstadium, die zwar keine Einnahmen erzielen, aber über gute Ideen oder Technologien verfügen – über Wachstumskapital, das Kapital für den Ausbau etablierter privater Unternehmen bereitstellt, häufig durch Übernahme einer Minderheitsbeteiligung, bis hin zu großen Buyouts (Leveraged Buyouts oder LBOs), bei denen die Private Equity—Firma das gesamte Unternehmen kauft. Wenn das Ziel öffentlich gehandelt wird, führt der Private-Equity-Fonds durcheine öffentlich-private Transaktion, die das Ziel von der Börse entfernt. Buyout-Transaktionen betreffen jedoch in der Regel private Unternehmen und sehr oft eine bestimmte Abteilung eines bestehenden Unternehmens.
Einige schließen Risikokapital aus dem Private-Equity-Universum aus, da das Risiko, neue Unternehmen zu unterstützen, im Gegensatz zu reifen Unternehmen höher ist. Für diese Lektüre beziehen wir uns einfach auf Risikokapital und Buyouts als die beiden Hauptformen von Private Equity.
Viele Klassifikationen von Private Equity sind verfügbar. Die von der European and Private Equity Venture Capital Association (EVCA) vorgeschlagenen Klassifizierungen sind in Anhang 1 aufgeführt.
| Breite Kategorie | Unterkategorie | Kurzbeschreibung |
|---|---|---|
| Risikokapital | Seed-Phase | Finanzierung für die Erforschung von Geschäftsideen, die Entwicklung von Prototypprodukten oder die Durchführung von Marktforschung |
| Startphase | Finanzierung für kürzlich gegründete Unternehmen mit gut artikulierten geschäfts- und Marketingpläne | |
| Spätere (Expansions-) Phase | Finanzierung für Unternehmen, die mit dem Verkauf begonnen haben und möglicherweise bereits Kosten decken: Die Finanzierung kann zur Erweiterung der Produktionskapazität, zur Produktentwicklung oder zur Bereitstellung von Betriebskapital dienen. | |
| Ersatzkapital | Finanzierung zum Kauf von Anteilen anderer bestehender Risikokapitalinvestoren oder zur Verringerung der finanziellen Hebelwirkung. | |
| Wachstum | Expansionskapital | Finanzierung etablierter und ausgereifter Unternehmen im Austausch gegen Eigenkapital, oft eine Minderheitsbeteiligung, um in neue Märkte zu expandieren und /oder den Betrieb zu verbessern |
| Buyout | Akquisitionskapital | Finanzierung in Form von Fremdkapital, Eigenkapital oder Quasi-Eigenkapital, das einem Unternehmen zur Verfügung gestellt wird, um ein anderes Unternehmen zu erwerben |
| Leveraged Buyout | Finanzierung durch ein LBO-Unternehmen zum Erwerb eines Unternehmens | |
| Management Buyout | Finanzierung des Managements um ein Unternehmen, eine bestimmte Produktlinie oder einen Geschäftsbereich zu erwerben (Carve-out) | |
| Sondersituationen | Mezzanine-Finanzierung | Die Finanzierung erfolgt in der Regel in Form von nachrangigen Schuldtiteln und einem Eigenkapitalkicker (Optionsscheine, Eigenkapital usw.) häufig im Rahmen von LBO-Transaktionen |
| Distressed/Turnaround | Finanzierung von restrukturierungsbedürftigen oder in finanzielle Schieflage geratenen Unternehmen | |
| Einmalige Möglichkeiten | Finanzierung im Zusammenhang mit sich ändernden Branchentrends und neuen behördlichen Vorschriften | |
| Sonstiges | Sonstige auch Private—Equity-Finanzierungen sind möglich – zum Beispiel Activist Investing, Dachfonds und Secondaries. | |
Private-Equity-Fonds können auch geografisch, nach Sektoren oder beidem klassifiziert werden. Bestimmte Spezialisten zielen auf reale Anlageklassen wie Immobilien, Infrastruktur, Energie und Holz ab, oder sie suchen aufstrebende oder Nischensektoren wie Agrarindustrie oder Königshäuser in Pharma, Musik, Film oder Fernsehen.
US Private Equity genoss historisch gesehen einen weitaus größeren Markt als Private Equity in anderen Regionen, mit wenigen Einschränkungen für feindliche Übernahmen. Buyouts wurden anschließend nach Europa und dann nach Asien ausgeweitet, da freundliche Geschäfte an der Tagesordnung waren. Im Großen und Ganzen flossen rund vier Fünftel des Geldes in Buyout, Wachstum und andere Arten von Private Equity sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa, wobei die Buyout-Beträge andere Arten weit überstiegen. Das schiere Ausmaß der Buyouts bedeutet, dass ein einzelner Deal Milliarden Dollar an Kapital aufnehmen kann. Buyout-Fonds haben von höheren Allokationen profitiert, da sie in der Lage sind, weitaus höhere Kapitalbeträge aufzunehmen und historisch überdurchschnittliche Erträge zu erzielen.
Risikokapitalgeschäfte hingegen neigen dazu, zu tropfen und kleine Mengen an Feedmoney bereitzustellen. Immer noch, Fortschritte in Technologie und Kommunikation führen dazu, dass die Anzahl der Risikokapitalfonds und die Verfügbarkeit von Startkapital zunehmen. Investor attentionstarted nach China im Jahr 2015, ein besonders aktives Jahr für die Anhebung zu verschieben capital.VC fonds, die auf Asien abzielten, hatten 2017 mehr als 200 Milliarden US-Dollar, gegenüber 50 Milliarden US-Dollar im Jahr 2010.
Das meiste Private-Equity-Geld kommt von institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds, Staatsfonds, Stiftungen und Versicherungsunternehmen, obwohl viele Familienbüros und vermögende Privatpersonen auch direkt oder über Dachfondsintermediäre investieren. Risikokapitalinvestoren sind Regierungsbehörden und Unternehmen, die regionale Investitionen fördern oder Einblicke in aufstrebende Unternehmen und Technologien gewinnen und diese möglicherweise kontrollieren möchten.
Private Equity Investment zeichnet sich durch eine Buy-to-Sell-Orientierung aus: Investorstypically erwarten, dass ihr Geld zurückgegeben werden, mit einem schönen Gewinn, innerhalb 10 years of committing ihre Mittel. Die wirtschaftlichen Anreize der Fonds sind darauf ausgerichtetziel.
