randamentele obligațiunilor sunt influențate de o serie de factori: modificări ale ratelor dobânzii, modificări ale ratingurilor de credit ale emitenților și modificări ale curbei randamentului. O strategie de obligațiuni este gestionarea unui portofoliu de obligațiuni fie pentru a crește randamentele pe baza modificărilor anticipate ale acestor factori de stabilire a prețurilor obligațiunilor, fie pentru a menține o anumită rentabilitate indiferent de modificările acestor factori. Strategiile de obligațiuni pot fi clasificate ca active, pasive, hibride.

strategiile Active implică de obicei swap-uri de obligațiuni, lichidând un grup de obligațiuni pentru a cumpăra un alt grup, pentru a profita de schimbările așteptate pe piața obligațiunilor, fie pentru a căuta randamente mai mari, fie pentru a menține valoarea unui portofoliu. Strategiile Active sunt utilizate pentru a profita de modificările preconizate ale ratelor dobânzii, de schimbările curbei randamentului și de modificările ratingurilor de credit ale emitenților individuali.

se folosesc strategii pasive, nu atât pentru a maximiza randamentele, ci pentru a obține un randament bun în timp ce se potrivesc fluxurile de numerar cu pasivele așteptate sau, ca în indexare, pentru a minimiza costurile de tranzacție și gestionare. Fondurile de pensii, băncile și companiile de asigurări folosesc strategii pasive pe scară largă pentru a-și potrivi veniturile cu plățile așteptate, în special strategiile de imunizare a obligațiunilor și potrivirea fluxului de numerar. În general, obligațiunile sunt achiziționate pentru a atinge un obiectiv specific de investiții; ulterior, portofoliul de obligațiuni este monitorizat și ajustat după cum este necesar.

strategiile hibride sunt o combinație de strategii active și pasive, care utilizează adesea imunizarea care poate necesita reechilibrare dacă ratele dobânzilor se modifică semnificativ. Strategiile hibride includ imunizarea contingentă și potrivirea combinațiilor.

strategii de obligațiuni Active

obiectivul principal al unei strategii active este pentru randamente mai mari, cum ar fi cumpărarea de obligațiuni cu durate mai lungi în anticiparea ratelor dobânzilor pe termen lung mai mici; cumpărarea de obligațiuni nedorite în anticiparea creșterii economice; cumpărarea trezoreriilor atunci când se așteaptă ca Rezerva Federală să crească oferta de bani, lucru pe care îl face de obicei cumpărând trezorerii. Strategiile Active de selecție se bazează pe modificările anticipate ale ratei dobânzii, modificările creditului și tehnicile fundamentale de evaluare.

strategii de anticipare a ratei dobânzii

o strategie de anticipare a ratei implică selectarea obligațiunilor care vor crește cel mai mult în valoare dintr-o scădere preconizată a ratelor dobânzii. Un swap de anticipare a ratei implică vânzarea unui grup de obligațiuni, astfel încât altele să poată fi achiziționate pe baza modificării așteptate a ratelor dobânzii. O analiză a rentabilității totale sau o analiză a orizontului este efectuată pentru a evalua mai multe strategii folosind portofolii de obligațiuni cu durate diferite pentru a vedea cum s-ar descurca sub diferite modificări ale ratei dobânzii, pe baza modificărilor preconizate ale pieței în timpul orizontului de investiții.

dacă se așteaptă ca ratele dobânzilor să scadă, atunci obligațiunile cu durate mai lungi ar fi achiziționate, deoarece acestea ar profita cel mai mult de o scădere a ratei dobânzii. Dacă ratele ar fi de așteptat să crească, atunci ar fi achiziționate obligațiuni cu durate mai scurte, pentru a minimiza riscul ratei dobânzii. Un mijloc de scurtare a duratei este cumpărarea de obligațiuni cu pernă, care sunt obligațiuni nevărsate cu o rată a cuponului semnificativ mai mare decât rata actuală a pieței. Obligațiunile cu pernă au, în general, o durată mai scurtă din cauza caracteristicii lor de apel și sunt mai ieftine de cumpărat, deoarece în general au un preț de piață mai mic decât o obligațiune similară fără caracteristica de apel. Strategiile de anticipare a ratei necesită, în general, o prognoză și în curba randamentului, deoarece modificarea ratelor dobânzii poate să nu fie paralelă.

curba randamentului se schimbă

deoarece curba randamentului implică un continuum de rate ale dobânzii, modificările curbei randamentului pot fi descrise ca tipul de schimbare care are loc. Tipurile de schimbări ale curbei de randament care apar în mod regulat includ schimbări paralele, schimbări răsucite și schimbări cu humpedness. O schimbare paralelă este cel mai simplu tip de schimbare în care randamentele pe termen scurt, intermediar și lung se schimbă cu aceeași cantitate, fie în sus, fie în jos. O schimbare cu o răsucire implică fie o aplatizare, fie o curbură în creștere a curbei de randament sau poate implica o înclinare a curbei în care răspândirea randamentului devine fie mai largă, fie mai îngustă pe măsură ce se progresează de la durate mai scurte la durate mai lungi. O schimbare a randamentului cu humpedness este una în care randamentele pentru duratele intermediare se modifică cu o sumă diferită de duratele pe termen scurt sau lung. Când randamentele pe termen mediu cresc mai puțin decât duratele pe termen scurt sau lung, atunci aceasta este considerată o cocoașă pozitivă, uneori numită fluture pozitiv; aversul, unde randamentele pe termen scurt și lung scad mai mult (ceea ce înseamnă că prețurile obligațiunilor cresc mai repede) decât randamentele pe termen mediu este o cocoașă negativă sau un fluture negativ.

Mai multe strategii de obligațiuni au fost concepute pentru a profita sau a menține valoarea datorită unei modificări specifice a curbei randamentului. O strategie de scară este un portofoliu cu alocări egale pentru fiecare grup de maturitate. O strategie bullet este un portofoliu a cărui durată este alocată grupului de maturitate 1. De exemplu, dacă ratele dobânzilor ar fi de așteptat să scadă, atunci o strategie profitabilă ar fi una cu obligațiuni pe termen lung, care ar beneficia cel mai mult de o scădere a ratelor dobânzilor. O strategie de barbell are o concentrare atât în obligațiunile pe termen scurt, cât și pe termen lung, dacă se așteaptă o cocoașă negativă în curba randamentului, caz în care obligațiunile pe termen scurt și lung vor crește în preț mai repede decât obligațiunile pe termen mediu.

strategii de Credit

există 2 tipuri de strategii de investiții de credit: swap-uri de calitate și strategii de analiză a creditului. Obligațiunile de o calitate superioară au, în general, un preț mai mare decât cele de o calitate inferioară cu aceeași scadență. Aceasta se bazează pe bonitatea emitentului de obligațiuni, deoarece șansa de neplată crește pe măsură ce bonitatea emitentului scade. În consecință, obligațiunile de calitate inferioară plătesc un randament mai mare. Cu toate acestea, numărul de emisiuni de obligațiuni care implicit tinde să crească în recesiuni și să scadă atunci când economia este în creștere. Prin urmare, tinde să existe o cerere mai mare de obligațiuni de calitate inferioară în timpul prosperității economice, astfel încât să se poată obține randamente mai mari și o cerere mai mare de obligațiuni de înaltă calitate în timpul recesiunilor, ceea ce oferă o mai mare siguranță, numită uneori zborul către calitate. Prin urmare, pe măsură ce o economie trece de la recesiune la prosperitate, spread-ul de credit între obligațiunile de înaltă și joasă calitate tinde să se restrângă; de la prosperitate la recesiune, spread-ul de credit se lărgește. Swap-urile de calitate implică de obicei o rotație a sectorului în care obligațiunile unui anumit sector de calitate sunt achiziționate în așteptarea schimbărilor din economie.

un profit de swap de calitate prin vânzarea scurt obligațiunile care sunt de așteptat să scadă în preț în raport cu obligațiunile care sunt de așteptat să crească în preț mai mult, care sunt cumpărate. Un swap de calitate poate fi profitabil dacă ratele dobânzilor cresc sau scad, deoarece profitul se face din spread. Dacă ratele cresc, spread-ul de calitate se restrânge: scăderea procentuală a prețului obligațiunilor de calitate inferioară va fi mai mică decât scăderea procentuală a prețului obligațiunilor de calitate superioară. Dacă ratele scad, atunci spread-ul de calitate se extinde, deoarece creșterea procentuală a prețului pentru obligațiunile de calitate inferioară depășește creșterea procentuală a prețului pentru obligațiunile de calitate superioară.

analiza creditului: evaluarea riscului de Credit

o strategie de analiză a creditului evaluează obligațiunile corporative, municipale sau străine pentru a anticipa modificările potențiale ale riscului de credit, ceea ce va duce de obicei la modificări ale prețurilor obligațiunilor emitenților. Obligațiunile cu upgrade-uri prognozate sunt cumpărate; obligațiunile cu downgrade potențiale sunt vândute sau evitate. În general, modificările riscului de credit ar trebui determinate înainte de orice anunțuri de actualizare sau retrogradare ale agențiilor de rating de credit, cum ar fi Moody ‘ s, Standard & Poor ‘ s sau Fitch; în caz contrar, poate fi prea târziu pentru a profita de modificările de preț.

analiza fundamentală a creditului

analiza creditului pentru obligațiunile corporative include următoarele:

• analiza fundamentală:
  • Compararea raporturilor financiare ale companiei cu alte firme din industrie, în special rata de acoperire a dobânzii, care este câștigurile înainte de dobânzi și impozite
  • leverage, care este datoria pe termen lung asupra activelor totale
  • fluxul de numerar, care determină capacitatea companiei de a plăti dobânzi la datorii
  • capital de lucru, care este activele curente minus pasivele curente
  • :
    • valorile de piață ale activelor și pasivelor societății
    • imobilizări necorporale și pasive, în special pasive de pensii nefinanțate
    • vârsta și starea plantelor
    • expuneri în valută
  • analiza industrială:
    • industrie și compania trepte
    • evaluarea ratei potențiale de creștere pentru industrie
    • etapa de dezvoltare industrială
    • ciclicitatea procesului de creștere a industrie
    • competitivitate
    • costurile și problemele muncii și ale Uniunii
    • reglementările guvernamentale
  • analiza contractului: cum se compară legămintele de protecție cu normele industriei.obligațiunile corporative străine sunt, de asemenea, analizate în același mod, dar problemele suplimentare includ cursul de schimb valutar și orice riscuri care pot apărea din cauza schimbărilor politice, sociale și economice din țările în care sunt emise obligațiunile sau unde se află compania.

    analiza Indenture și analiza economică sunt utilizate pentru a evalua gradul de risc al obligațiunilor municipale.

    analiza economică:

    • povara datoriei
    • situația financiară
    • probleme fiscale:
      • veniturile care se încadrează sub proiecțiile
      • scăderi în ratele de acoperire a datoriei
      • utilizarea sporită a rezervelor datoriei
      • depășiri de costuri de proiect sau întârzieri
      • creșteri frecvente rata
    • și starea economiei generale și locale, cum ar fi:
      • scăderi ale populației
      • pierderea angajatorilor mari
      • creșteri ale șomajului
      • scăderi ale valorilor proprietății
      • emiterea de mai puține autorizații de construcție

    modele multiple de discriminare și Altman Z-Score

    modelele multiple de discriminare sunt modele statistice care sunt utilizate pentru a genera un scor de credit pentru o obligațiune, astfel încât calitatea generală a creditului scorul este utilizat pentru a rezuma bonitatea unui consumator. Modelele discriminatorii multiple evaluează, în general, cei mai importanți factori care determină bonitatea emitentului, aplicând ponderi adecvate fiecăruia dintre factori. Un model popular de notare este modelul Altman Z-score, dezvoltat de Edward Altman în 1968.

    Altman Z-scor = 1,2 l + 1,4 l + 3,3 l + 0,6 L + 1.0 xq S

    • W = raportul dintre capitalul circulant și activele totale
    • R = raportul dintre rezultatul reportat și activele totale
    • E = raportul dintre câștigurile înainte de dobânzi și impozite și activele totale
    • M = valoarea de piață a capitalurilor proprii și pasivele totale
    • S = raportul dintre vânzări și activele totale

    scorul Altman Z variază de la -5,0 la +20,0. Dacă o companie are un scor Z peste 3,0, atunci falimentul este considerat puțin probabil; valorile mai mici indică un risc crescut de eșec al afacerii.

    modelul Double prime al Altman include aceiași factori, cu excepția faptului că se utilizează valoarea contabilă și nu valoarea de piață a societății în raport cu pasivele totale, iar vânzările în raport cu activele totale sunt excluse.

    Altman Z”-scor = 6,56 Int.l + 3,26 Int. R + 6,70 int. e + 1,05 Int. m

    Int. P>scorurile peste 2,6 sunt considerate solvabile, in timp ce scorurile sub 1,1 indica un risc crescut de esec in afaceri. Un alt scor care este utilizat în mod obișnuit este Hillegeist Z-score (HS), care este o estimare actualizată a Altman Z-score

    Hillegeist Z-score = 3.835 + 1.13 XL + 0.0 05 XL + 0.2 69 XL + 0.3 99 – 0,033-0,03-0,1-1 an probabilitatea de nerambursare = 1-1 (exp (sa) +1). La fel ca scorul Altman Z, o valoare mai mare indică o probabilitate mai mică de faliment.

    strategii pasive de gestionare a obligațiunilor

    spre deosebire de managementul activ, strategiile pasive de gestionare a obligațiunilor implică de obicei crearea unui portofoliu de obligațiuni cu caracteristici specifice care pot atinge obiectivele de investiții fără a modifica strategia înainte de scadență. Cele 3 strategii primare de obligațiuni pasive sunt potrivirea indicelui, potrivirea fluxului de numerar și imunizarea.

    indexarea obligațiunilor

    potrivirea indexului este construirea unui portofoliu de obligațiuni care reflectă randamentele unui indice de obligațiuni. Unii indici sunt generali, cum ar fi Bloomberg Global Benchmark Bond Indexes sau Barclays Aggregate Indexes; altele sunt specializate, cum ar fi Bloomberg Corporate Bond Indexes. Indexarea obligațiunilor este utilizată în principal pentru a obține randamente mai mari cu cheltuieli mai mici, mai degrabă decât pentru a potrivi fluxurile de numerar cu pasivele sau duratele obligațiunilor cu pasivele. Deoarece există mai multe tipuri de indici, trebuie să se decidă 1st ce index să se reproducă. Ulterior, trebuie selectată o strategie specifică care să realizeze cel mai bine urmărirea unui indice, având în vedere resursele Fondului de obligațiuni.

    există mai multe strategii pentru realizarea indexării. Indexarea obligațiunilor Pure (aka abordarea replicării complete) este de a cumpăra pur și simplu toate obligațiunile care cuprind indicele în aceleași proporții. Cu toate acestea, deoarece unii indici constau din mii de obligațiuni, poate fi costisitor să se reproducă pe deplin un indice, în special pentru obligațiunile care sunt tranzacționate subțire, care pot avea spread-uri mari bid/ask. Mulți manageri de obligațiuni rezolvă această problemă selectând un subset al indicelui, dar este posibil ca subsetul să nu urmărească cu exactitate indexul, ducând astfel la erori de urmărire.

    o strategie de potrivire a celulelor este uneori utilizată pentru a evita sau a minimiza eroarea de urmărire, unde indicele este descompus în grupuri specifice cu o durată specifică, rating de credit, sector și așa mai departe, apoi cumpărarea obligațiunilor având caracteristicile fiecărei celule. Cantitatea de obligațiuni selectate pentru fiecare celulă poate reflecta, de asemenea, proporțiile din indexul obligațiunilor.

    în loc să ia un eșantion dintr-un indice de obligațiuni pentru a se replica, unii manageri de obligațiuni folosesc indexarea îmbunătățită a obligațiunilor, unde unele obligațiuni sunt selectate activ în funcție de anumite criterii sau prognoze, în speranța de a obține randamente mai mari. Chiar dacă prognoza este incorectă, obligațiunile junk tind să crească mai repede în preț atunci când economia se îmbunătățește, deoarece șansa de neplată scade.

    potrivirea fluxului de numerar

    potrivirea fluxului de numerar implică utilizarea portofoliilor dedicate cu fluxuri de numerar care corespund datoriilor specifice. Fluxurile de numerar includ nu numai plățile cuponului, ci și rambursările principalului, deoarece obligațiunile au ajuns la scadență sau au fost solicitate. Potrivirea fluxului de numerar este adesea utilizată de instituții precum bănci, companii de asigurări și fonduri de pensii. Pasivele variază de obicei în ceea ce privește certitudinea. Pentru o bancă, datoriile CD sunt sigure atât în sumă, cât și în timp. Uneori, răspunderea este sigur, dar calendarul nu este, cum ar fi plățile de asigurare de viață și distribuțiile de pensii. Alte datorii, cum ar fi asigurarea de proprietate, sunt incerte atât în ceea ce privește suma, cât și timpul.

    deoarece majoritatea obligațiunilor plătesc cupoane semestriale, o strategie de potrivire a fluxului de numerar este stabilită de 1st construind un portofoliu de obligațiuni pentru ultima datorie, apoi pentru penultima datorie etc., lucrând înapoi. Fluxurile de numerar pentru pasivele anterioare sunt modificate în funcție de valoarea fluxului de numerar primit de la cupoanele obligațiunilor deja selectate. Cu toate acestea, trebuie acordată o atenție specială obligațiunilor nevărsate și obligațiunilor de calitate inferioară, deoarece fluxurile lor de numerar sunt mai incerte, deși riscul poate fi atenuat cu opțiuni sau alte instrumente derivate.

    deoarece obligațiunile nu pot fi selectate de obicei pentru a se potrivi exact cu fluxul de numerar al datoriilor, trebuie să fie disponibili niște numerar pentru a plăti datoriile pe măsură ce devin scadente. Astfel, un dezavantaj al potrivirii fluxului de numerar față de imunizare este că numerarul nu este investit integral.

    strategiile de imunizare a obligațiunilor

    obligațiunile au atât risc de rată a dobânzii, cât și risc de reinvestire. Reinvestirea este necesară pentru a câștiga cel puțin o rentabilitate a pieței. De exemplu, o obligațiune de cupon de 6% nu câștigă o rentabilitate de 6% decât dacă cupoanele sunt reinvestite. O obligațiune de 6% pe 10 ani cu o valoare nominală de 1000 USD câștigă 600 USD în dobândă pe durata obligațiunii. În schimb, $1000 plasat într-un cont de economii care câștigă 6% compus semianual ar câștiga $806.11 după 10 ani. Prin urmare, pentru a câștiga o rentabilitate de 6% cu o obligațiune de cupon, cupoanele trebuie reinvestite pentru cel puțin rata de 6%.

    strategiile de imunizare a obligațiunilor depind de faptul că riscul ratei dobânzii și riscul de reinvestire sunt reciproce: când unul crește, celălalt scade. Creșterea ratelor dobânzii determină un risc crescut al ratei dobânzii, dar un risc mai mic de reinvestire. Când ratele dobânzilor scad, prețurile obligațiunilor cresc, dar fluxurile de numerar din obligațiuni pot fi reinvestite doar la o rată mai mică, fără a-și asuma riscuri suplimentare. Un dezavantaj al corelării fluxurilor de numerar este că orice risc de reinvestire nu poate fi compensat prin creșterea prețurilor obligațiunilor dacă obligațiunile sunt păstrate până la scadență.

    imunizarea clasică este construirea unui portofoliu de obligațiuni astfel încât să aibă un randament minim indiferent de modificările ratei dobânzii. Strategia de imunizare are mai multe cerințe: fără implicite; prețurile titlurilor de valoare se modifică numai ca răspuns la ratele dobânzilor (de exemplu, obligațiunile nu pot avea opțiuni încorporate); modificările curbei randamentului sunt paralele.

    imunizarea este mai dificil de realizat cu obligațiuni cu opțiuni încorporate, cum ar fi provizioanele de apel sau plățile anticipate efectuate pe titluri garantate cu ipoteci, deoarece fluxul de numerar este mai dificil de prevăzut.

    valoarea inițială a obligațiunilor trebuie să fie egală cu valoarea actualizată a datoriei folosind randamentul la scadență (YTM) ca factor de reducere. În caz contrar, durata modificată a portofoliului nu se va potrivi cu durata modificată a datoriei.

    imunizarea pentru datorii multiple se realizează în general prin reechilibrare, în care obligațiunile sunt vândute, eliberând astfel niște numerar pentru datoria curentă, apoi folosind numerarul rămas pentru a cumpăra obligațiuni care vor imuniza portofoliul pentru pasivele ulterioare.

    există mai multe cerințe pentru imunizarea pasivelor multiple:

    • valoarea actualizată a activelor trebuie să fie egală cu valoarea actualizată a pasivelor
    • durata portofoliului compus trebuie să fie egală cu durata pasivelor compuse
    • distribuția duratelor activelor individuale trebuie să fie mai largă decât distribuția pasivelor

    imunizarea contingentă

    imunizarea contingentă combină gestionarea activă a unei mici părți din fondurile investite, permițând randamente posibil mai mari, în timp ce se utilizează porțiunea rămasă ca portofoliu de obligațiuni imunizate pentru a asigura o rentabilitate minimă.

    rata țintă este randamentul potențial mai mic acceptabil pentru investitor, egal cu rata pieței pentru porțiunea imunizată a portofoliului. Răspândirea pernei (aka randamentul realizabil în exces) este diferența dintre ratele de rentabilitate ale portofoliului parțial imunizat, cu partea rămasă gestionată activ pe un portofoliu complet imunizat.

    marja de siguranță este perna, partea gestionată activ. Deși este pozitiv, managementul poate continua să gestioneze activ acea parte a portofoliului. Cu toate acestea, dacă marja de siguranță scade la 0, atunci managementul activ se încheie și se menține doar portofoliul de obligațiuni imunizate. Dacă ratele pe termen lung scad, atunci marja de siguranță este crescută, dar orice creștere a ratei dobânzii va reduce marja de siguranță, eventual la 0.

    punctul de declanșare este nivelul de randament în care modul de imunizare devine necesar pentru a atinge rata țintă sau randamentul țintă. În acest moment, managementul activ încetează.

    reechilibrarea

    imunizarea clasică poate să nu funcționeze dacă curba de randament schimbătoare nu este paralelă sau dacă durata activelor și pasivelor diferă, deoarece duratele se modifică pe măsură ce ratele dobânzii se modifică și pe măsură ce trece timpul.

    deoarece durata este timpul mediu pentru a primi un sfert din valoarea actualizată a fluxului de numerar al unei obligațiuni, durata se modifică în timp, chiar dacă nu există modificări ale ratelor dobânzii. Dacă ratele dobânzilor se schimbă, atunci durata se va scurta dacă ratele dobânzilor cresc sau se va prelungi dacă ratele dobânzilor scad.prin urmare, pentru a menține imunizarea, portofoliul trebuie reechilibrat, ceea ce implică swap-uri de obligațiuni: adăugarea sau scăderea obligațiunilor pentru a modifica în mod corespunzător durata portofoliului de obligațiuni. Riscul poate fi, de asemenea, atenuat cu contracte futures, opțiuni sau swap-uri. Principalul dezavantaj al reechilibrării este că costurile de tranzacție sunt suportate pentru cumpărarea sau vânzarea activelor. Prin urmare, costurile de tranzacție trebuie evaluate în raport cu riscul de piață atunci când duratele obligațiunilor și datoriilor diferă.

    reechilibrarea se poate face cu o strategie de focalizare, cumpărând obligațiuni cu o durată care corespunde pasivului. O altă strategie este strategia bullet, unde sunt selectate obligațiunile care se grupează în jurul duratei pasivelor. De asemenea, poate fi urmărită o strategie cu gantere, în care sunt selectate obligațiuni cu durate mai scurte și mai lungi decât pasivele, astfel încât să fie acoperite orice modificare a duratei.

    pentru a imuniza pasivele pe mai multe perioade, pot fi achiziționate obligațiuni specifice care se potrivesc cu pasivele specifice sau poate fi selectat un portofoliu de obligațiuni cu durata egală cu durata medie a pasivelor. Deși un portofoliu de obligațiuni cu o durată medie este mai ușor de gestionat, cumpărarea de obligațiuni pentru fiecare datorie individuală funcționează în general mai bine. Dacă un portofoliu necesită reechilibrare frecventă, o strategie mai bună poate fi potrivirea fluxurilor de numerar cu pasivele în loc de durate. Unii manageri de obligațiuni folosesc potrivirea combinată sau potrivirea orizontului, potrivirea pasivelor timpurii cu fluxurile de numerar și pasivele ulterioare cu strategiile de imunizare.

    strategii fundamentale de evaluare

    o altă strategie comună pentru a beneficia de piața obligațiunilor este de a găsi și cumpăra obligațiuni subevaluate și de a vinde obligațiuni supraevaluate, pe baza unei analize fundamentale a prețurilor. Valoarea intrinsecă a obligațiunii se calculează prin actualizarea fluxurilor de trezorerie cu o rată de rentabilitate necesară care depinde, în general, de ratele dobânzilor de pe piață plus o primă de risc pentru preluarea datoriei. În mod firesc, calculele trebuie să țină cont de toate opțiunile integrate și de calitatea creditului emitentului și de ratingurile de credit ale emisiunii de obligațiuni. Rata de rentabilitate necesară este egală cu următoarea:

    rata de rentabilitate necesară = rata dobânzii fără risc + prima de risc de nerambursare + prima de lichiditate + Spread ajustat la opțiune

    administratorii de obligațiuni încorporează caracteristicile de bază ale unei obligațiuni și ale pieței acesteia în modele, cum ar fi analiza discriminării multiple sau analiza CDS, pentru a anticipa modificările marjei de credit. Modelele de tarifare a opțiunilor pot fi, de asemenea, utilizate pentru a determina valoarea opțiunilor încorporate sau pentru a prognoza modificările spread-ului ajustat al opțiunii. Rețineți că previziunile nu sunt la fel de importante atunci când se utilizează strategii fundamentale de evaluare, deoarece cumpărarea de obligațiuni care sunt mai ieftine din cauza unei evaluări temporare greșite de către piață și vânzarea aceluiași tip de obligațiuni atunci când piața începe să stabilească prețul obligațiunilor la valoarea lor intrinsecă va produce rezultate mai bune indiferent de modul în care se schimbă piața obligațiunilor.

    o strategie de preluare a randamentului pur (aka swap de substituție) se bazează pe swap-ul de preluare a randamentului, care profită de evaluarea temporară greșită a obligațiunilor, cumpărând obligațiuni care sunt subevaluate în raport cu aceleași tipuri de obligațiuni deținute în portofoliu, plătind astfel un randament mai mare și vânzând cele din portofoliu care sunt supraevaluate, care, în consecință, plătesc un randament mai mic. O strategie de preluare a randamentului pur poate profita fie de un venit mai mare din cupon, fie de un randament mai mare până la maturitate, sau ambele. Cu toate acestea, obligațiunile trebuie să fie identice în ceea ce privește duratele, caracteristicile de apel și ratingurile implicite și orice altă caracteristică care ar putea afecta valoarea sa de piață; în caz contrar, prețurile diferite vor reflecta probabil diferențele de calitate a creditului sau caracteristicile, mai degrabă decât o evaluare greșită de către piață. În zilele noastre, este mai dificil să profităm de strategiile de preluare a randamentelor, deoarece firmele quant cercetează în mod constant universul investițional pentru valori mobiliare evaluate greșit.un swap fiscal permite unui investitor să vândă obligațiuni în pierdere pentru a compensa impozitele pe câștigurile de capital și apoi să răscumpere obligațiunile mai târziu cu caracteristici similare, dar nu identice. Obligațiunile nu pot fi identice din cauza regulilor de vânzare de spălare care se aplică obligațiunilor, precum și stocurilor. Cu toate acestea, criteriile de vânzare de spălare care se aplică obligațiunilor sunt mai puțin definite, permițând achiziționarea de obligațiuni similare cu doar diferențe minore.

    se efectuează un swap intermarket-spread atunci când marja actuală de randament între 2 grupuri de obligațiuni este în afara liniei cu marja lor istorică de randament și se preconizează că marja se va restrânge în orizontul de investiții al portofoliului de obligațiuni. Există spread-uri între obligațiuni cu o calitate a creditului diferită și între diferențele de caracteristici, cum ar fi nevărsabile sau nevărsabile, sau putabile sau neputabile. De exemplu, swap-urile de obligațiuni nevărsabile/nevărsabile pot fi profitabile dacă se așteaptă ca spread-ul dintre cele 2 să se reducă pe măsură ce ratele dobânzii scad. Pe măsură ce ratele dobânzilor scad, obligațiunile nevărsate sunt limitate la prețul lor de apel, deoarece, dacă obligațiunile sunt numite, acesta este ceea ce va primi deținătorul obligațiunii. Prin urmare, diferența de preț dintre obligațiunile nevărsate și cele nesoluționate este mai restrânsă în timpul ratelor ridicate ale dobânzii și mai largă în timpul ratelor scăzute ale dobânzii. Astfel, pe măsură ce ratele dobânzilor scad, spread-ul apelabil/noncallabil crește.