avkastningen av obligasjoner påvirkes av en rekke faktorer: renteendringer, endringer i utstedernes kredittvurdering og endringer i rentekurven. En obligasjonsstrategi er forvaltningen av en obligasjonsportefølje enten for å øke avkastningen basert på forventede endringer i disse obligasjonsprisingsfaktorene eller for å opprettholde en viss avkastning uavhengig av endringer i disse faktorene. Obligasjonsstrategier kan klassifiseres som aktiv, passiv, hybrid.Aktive strategier involverer vanligvis obligasjonsbytteavtaler, likvidere en gruppe obligasjoner for å kjøpe en annen gruppe, for å dra nytte av forventede endringer i obligasjonsmarkedet, enten for å søke høyere avkastning eller for å opprettholde verdien av en portefølje. Aktive strategier brukes til å dra nytte av forventede renteendringer, rentekurveskift og endringer i kredittvurderingene til de enkelte utstedere.Passive strategier brukes, ikke så mye for å maksimere avkastningen, men for å tjene en god avkastning mens du matcher kontantstrømmer til forventet gjeld eller, som i indeksering, for å minimere transaksjons-og administrasjonskostnader. Pensjonskasser, banker og forsikringsselskaper bruker passive strategier i stor grad for å matche inntektene sine med forventede utbetalinger, spesielt obligasjonsimmuniseringsstrategier og kontantstrømmatching. Vanligvis kjøpes obligasjonene for å oppnå et bestemt investeringsmål; deretter overvåkes og justeres obligasjonsporteføljen etter behov.Hybridstrategier Er en kombinasjon av både aktive og passive strategier, ofte ved bruk av immunisering som kan kreve rebalansering dersom renten endres vesentlig. Hybrid strategier inkluderer betinget immunisering og kombinasjon matching.

Aktive Obligasjonsstrategier

hovedmålet med en aktiv strategi er for større avkastning, for eksempel å kjøpe obligasjoner med lengre varighet i påvente av lavere langsiktige renter; kjøpe junk obligasjoner i påvente av økonomisk vekst; kjøper Treasuries når Federal Reserve forventes å øke pengemengden, som det vanligvis gjør ved å kjøpe Treasuries. Aktive utvalgsstrategier er basert på forventede renteendringer, kredittendringer og grunnleggende verdsettelsesteknikker.

Renteforventningsstrategier

en renteforventningsstrategi innebærer å velge obligasjoner som vil øke mest i verdi fra et forventet rentefall. En rente forventning swap innebærer å selge en gruppe obligasjoner slik at andre kan kjøpes basert på forventet endring i renten. Det gjennomføres en samlet avkastningsanalyse eller horisontanalyse for å evaluere flere strategier ved hjelp av obligasjonsporteføljer med ulik varighet for å se hvordan de vil gå under ulike renteendringer, basert på forventede markedsendringer i investeringshorisonten.

hvis renten forventes å falle, vil obligasjoner med lengre varighet bli kjøpt, siden de vil tjene mest på en rentenedgang. Hvis rentene var forventet å øke, da obligasjoner med kortere varighet ville bli kjøpt, for å minimere renterisiko. En måte å forkorte varigheten er å kjøpe pute obligasjoner, som er callable obligasjoner med en kupongrente som er betydelig høyere enn dagens markedsrente. Puteobligasjoner har generelt kortere varighet på grunn av anropsfunksjonen og er billigere å kjøpe, siden de generelt har en lavere markedspris enn en lignende obligasjon uten anropsfunksjonen. Renteforventningsstrategier krever generelt en prognose i rentekurven også, siden renteendringen kanskje ikke er parallell.

Rentekurve Skift

fordi rentekurven innebærer et kontinuum av renter, kan endringer i rentekurven beskrives som typen skift som oppstår. Typer av rentekurveskift som regelmessig forekommer inkluderer parallelle skift, vridde skift og skift med humpedness. Et parallelt skift er den enkleste typen skift der kort-, mellom-og langsiktig avkastning endres med samme beløp, enten opp eller ned. Et skifte med en vri innebærer enten en flattning eller en økende krumning til rentekurven, eller det kan innebære en stigning av kurven der avkastningsspredningen blir enten bredere eller smalere når man går fra kortere varighet til lengre varighet. Et avkastningsskifte med humpedness er en hvor utbyttet for mellomvarigheter endres med en annen mengde fra enten kort-eller langsiktige varigheter. Når mellomliggende utbytter øker mindre enn enten kort-eller langsiktige varigheter, anses det som en positiv humpedness, noen ganger kalt en positiv sommerfugl; forsiden, hvor kortsiktige og langsiktige avkastninger faller mer (noe som betyr at obligasjonsprisene øker raskere) enn mellomstore avkastninger, er negativ humpedness eller en negativ sommerfugl.Flere obligasjonsstrategier ble utformet for å tjene eller opprettholde verdi på grunn av en spesifikk endring i rentekurven. En stigestrategi er en portefølje med like fordeler for hver modenhetsgruppe. En bullet strategi er en portefølje hvis varighet er allokert til 1 modenhet gruppe. For eksempel, hvis rentene var forventet å avta, ville en lønnsom kulestrategi være en med langsiktige obligasjoner, noe som ville ha mest nytte av en nedgang i renten. En vektstangstrategi har en konsentrasjon i både kortsiktige og langsiktige obligasjoner hvis negativ humpedness i rentekurven forventes, i så fall vil kort-og langsiktige obligasjoner øke i pris raskere enn mellomlang sikt obligasjoner.

Kredittstrategier

det finnes 2 typer kredittinvesteringsstrategier: kvalitetsbytteavtaler og kredittanalysestrategier. Obligasjoner av høyere kvalitet har generelt en høyere pris enn de av lavere kvalitet av samme modenhet. Dette er basert på kredittverdigheten til obligasjonsutstederen, siden sjansen for mislighold øker etter hvert som utstederens kredittverdighet avtar. Følgelig betaler lavere kvalitetsobligasjoner høyere avkastning. Imidlertid har antall obligasjonslån som standard en tendens til å øke i tilbakeslag og å avta når økonomien vokser. Derfor har det en tendens til å være en høyere etterspørsel etter lavere kvalitetsobligasjoner under økonomisk velstand, slik at høyere avkastning kan opptjenes og en høyere etterspørsel etter høykvalitetsobligasjoner i tilbakeslag, noe som gir større sikkerhet, noen ganger kalt flyet til kvalitet. Derfor, som en økonomi går fra lavkonjunktur til velstand, har kredittspredningen mellom høy og lav kvalitet obligasjoner en tendens til å begrense; fra velstand til lavkonjunktur, utvider kredittspredningen. Kvalitetsbytteavtaler innebærer vanligvis en sektorrotasjon der obligasjoner i en bestemt kvalitetssektor kjøpes i påvente av endringer i økonomien.

en kvalitet swap fortjeneste ved å selge kort obligasjoner som forventes å falle i pris i forhold til obligasjoner som forventes å øke i pris mer, som er kjøpt. En kvalitet swap kan være lønnsomt om renten øker eller reduseres, fordi fortjeneste er laget av spredningen. Hvis prisene øker, reduseres kvalitetsspredningen: prosentvis reduksjon i prisen på lavere kvalitetsobligasjoner vil være mindre enn prosentvis reduksjon i prisen på høyere kvalitetsobligasjoner. Hvis prisene reduseres, utvides kvalitetsspredningen, fordi prisprosentøkningen for obligasjoner med lavere kvalitet overstiger prisprosentøkningen for obligasjoner med høyere kvalitet.

Kredittanalyse: Evalueringen av Kredittrisiko

en kredittanalysestrategi evaluerer bedrifts -, kommunale eller utenlandske obligasjoner for å forutse potensielle endringer i kredittrisiko, noe som vanligvis vil føre til endringer i utstedernes obligasjonspriser. Obligasjoner med prognostiserte oppgraderinger kjøpes; obligasjoner med potensielle nedgraderinger selges eller unngås. Generelt bør endringer i kredittrisiko bestemmes før eventuelle oppgraderings-eller nedgraderingsmeldinger fra kredittvurderingsbyråene, Som Moody ‘s, Standard & Poor ‘ S eller Fitch; ellers kan det være for sent å dra nytte av prisendringer.

Fundamental Kredittanalyse

kredittanalysen for selskapsobligasjoner inkluderer følgende:

• fundamental analyse:
  • sammenligning av selskapets finansielle forholdstall med andre firmaer i bransjen, spesielt rentedekning, som er resultat før renter og skatter
  • innflytelse, som er langsiktig gjeld over totale eiendeler
  • kontantstrøm, som bestemmer selskapets evne til å betale renter på gjeld
  • arbeidskapital, som er omløpsmidler minus kortsiktig gjeld
  • avkastning på egenkapital
• asset and li > analyse av eiendeler og forpliktelser, som inkluderer vurdering av:
  • markedsverdiene av selskapets eiendeler og gjeld
  • immaterielle eiendeler og gjeld, spesielt ubetalte pensjonsforpliktelser
  • anleggets alder og tilstand
  • valutaeksponeringer
• industriell analyse:
  • industri og selskapstrinn
  • vurdere den potensielle vekstraten for næringen
  • industriell utviklingstrinn
  • syklisk industri
  • konkurranseevne
  • arbeids-og fagforeningskostnader og problemer
  • offentlige forskrifter
• indenture analyse: hvordan beskyttende pakter sammenligner med bransjens normer.Utenlandske selskapsobligasjoner analyseres også på samme måte, men ytterligere problemer inkluderer valutakursen og eventuelle risikoer som kan oppstå på grunn av politiske, sosiale og økonomiske endringer i landene der obligasjonene utstedes eller hvor selskapet er lokalisert.

  Indenture analyse og økonomisk analyse brukes til å måle risikoen for kommunale obligasjoner.

  Økonomisk analyse:

  • gjeldsbelastning
  • finansiell status
  • finanspolitiske problemer:
    • inntekter faller under anslag
    • nedgang i gjeld dekning prosenter
    • økt bruk av gjeld reserver
    • prosjektkostnadsoverskridelser eller forsinkelser
    • hyppige renteøkninger
  • og tilstanden i den generelle og lokale økonomien, slik som:
    • tap av store arbeidsgivere
    • økning i arbeidsledighet
    • nedgang i eiendomsverdier
    • utstedelse av færre byggetillatelser

  Flere Diskriminere Modeller og Altman Z-Score

  Flere diskriminere modeller er statistiske modeller som brukes til å generere en kreditt score for en obligasjon slik at den samlede kredittkvaliteten kan oppsummeres, mye som en kreditt.score brukes til å oppsummere en forbrukers kredittverdighet. Flere diskriminerende modeller vurderer generelt de viktigste faktorene som bestemmer utstederens kredittverdighet ved å bruke passende vekter for hver av faktorene. En populær scoring modell Er Altman Z-score modell, utviklet Av Edward Altman i 1968.

  Altman Z-score = 1.2 × w + 1.4 × R + 3.3 × E + 0.6 × M + 1.0 hryvnias s

  • W = forholdet mellom arbeidskapital og totale eiendeler
  • R = forholdet mellom tilbakeholdt inntjening og totale eiendeler
  • E = forholdet mellom inntjening før renter og skatt til totale eiendeler
  • M = markedsverdi av egenkapital til total gjeld
  • S = forholdet mellom salg til totale eiendeler

  Altman Z-score varierer fra -5,0 til +20,0. Hvis et selskap har En z-score over 3,0, anses konkurs som usannsynlig; lavere verdier indikerer økt risiko for forretningssvikt.

  Altmans double prime-modell inkluderer de samme faktorene, bortsett fra at bokført verdi i stedet for markedsverdien av selskapet til total gjeld er brukt og salget til totale eiendeler er utelukket.

  Altman Z»-poengsum = 6.56 × W + 3.26 × R + 6.70 × E + 1.05 × m

  Poeng over 2,6 anses som kredittverdig, mens poeng under 1.1 indikerer en økt risiko for svikt i virksomheten. En annen poengsum som vanligvis brukes er Hillegeist Z-score (HS), som er et oppdatert estimat av Altman Z-score

  Hillegeist Z-score = 3.835 + 1.13 × W + 0.0 05 × R + 0.2 69 × E + 0.3 99 × M-0.033 × s

  1 års sannsynlighet for mislighold = 1 ÷ (exp (HS) +1). Som Altman Z-score, indikerer en høyere verdi en lavere sannsynlighet for konkurs.

  Passive Obligasjonsforvaltningsstrategier

  i motsetning til aktiv forvaltning innebærer passive obligasjonsforvaltningsstrategier vanligvis å sette opp en obligasjonsportefølje med spesifikke egenskaper som kan oppnå investeringsmål uten å endre strategien før forfall. De 3 primære passive obligasjonsstrategiene er indeksmatching, kontantstrømmatching og immunisering.

  Indeksering Av Obligasjoner

  indeksmatching er å konstruere en obligasjonsportefølje som gjenspeiler avkastningen til en obligasjonsindeks. Noen indekser er generelle, for eksempel Bloomberg Global Benchmark Bond Indekser eller Barclays Aggregate Indekser; andre er spesialiserte, for eksempel Bloomberg Corporate Bond Indekser. Obligasjonsindeksering brukes hovedsakelig til å oppnå større avkastning med lavere utgifter i stedet for å matche kontantstrømmer med gjeld eller varighet av obligasjoner med gjeld. Fordi det finnes flere typer indekser, må det 1. avgjøres hvilken indeks som skal replikeres. Etterpå må en bestemt strategi velges som best oppnår sporing av en indeks, gitt obligasjonsfondets ressurser.

  det er flere strategier for å oppnå indeksering. Pure bond indeksering (aka full replikering tilnærming) er å bare kjøpe alle obligasjonene som utgjør indeksen i samme proporsjoner. Men siden noen indekser består av tusenvis av obligasjoner, kan det være kostbart å replikere en indeks fullt ut, spesielt for obligasjoner som er tynt handlet, som kan ha høye bud / ask spreads. Mange obligasjonsforvaltere løser dette problemet ved å velge et delsett av indeksen, men delsettet kan ikke spore indeksen nøyaktig, og dermed føre til sporing feil.

  en cellematchingsstrategi brukes noen ganger for å unngå eller minimere sporing feil, der indeksen brytes ned i bestemte grupper med en bestemt varighet, kredittvurdering, sektor og så videre, og deretter kjøper obligasjonene som har egenskapene til hver celle. Mengden obligasjoner som er valgt for hver celle, kan også speile proporsjonene i obligasjonsindeksen.I Stedet for å ta et utvalg av en obligasjonsindeks for å replikere, bruker noen obligasjonsforvaltere forbedret obligasjonsindeksering, hvor noen obligasjoner velges aktivt i henhold til noen kriterier eller prognoser, i håp om å tjene større avkastning. Selv om prognosen er feil, har useriøs obligasjoner en tendens til å øke i pris raskere når økonomien er bedre, fordi sjansen for mislighold avtar.

  Kontantstrøm Matching

  Kontantstrøm matching innebærer å bruke dedikerte porteføljer med kontantstrømmer som samsvarer med spesifikke forpliktelser. Kontantstrømmer inkluderer ikke bare kupongbetalinger, men også tilbakebetalinger av hovedstol fordi obligasjonene modnet eller de ble kalt. Kontantstrøm matching brukes ofte av institusjoner som banker, forsikringsselskaper og pensjonskasser. Gjeld varierer vanligvis med hensyn til sikkerhet. FOR en bank ER CD-forpliktelser sikre både i beløp og i timing. Noen ganger er ansvaret sikkert, men timingen er ikke, for eksempel livsforsikringsutbetalinger og pensjonsfordelinger. Andre forpliktelser, som eiendomsforsikring, er usikre både i beløp og tid.Fordi de fleste obligasjoner betaler halvårlige kuponger, etableres en kontantstrømstilpasningsstrategi ved 1. å bygge en obligasjonsportefølje for den siste forpliktelsen, deretter for den nest siste forpliktelsen, etc, som arbeider bakover. Kontantstrømmene for tidligere forpliktelser endres i henhold til mengden kontantstrøm mottatt fra kuponger av de allerede valgte obligasjonene. Imidlertid må det tas særlig hensyn til callable obligasjoner og obligasjoner av lavere kvalitet, siden kontantstrømmene er mer usikre, selv om risikoen kan reduseres med opsjoner eller andre derivater.fordi obligasjoner vanligvis ikke kan velges for å nøyaktig matche kontantstrømmen av gjeld, må noen kontanter være tilgjengelige for å betale gjeld etter hvert som de forfaller. Dermed er en ulempe for kontantstrømmatching over immunisering at kontanter ikke er fullt investert.

  Immuniseringsstrategier For Obligasjoner

  Obligasjoner har både renterisiko og reinvesteringsrisiko. Reinvestering er nødvendig for å tjene minst en markedsavkastning. For eksempel tjener en 6% kupongobligasjon ikke en 6% avkastning med mindre kupongene reinvesteres. En 6% 10-årig obligasjon med en pålydende på $1000 tjener $600 i renter over obligasjonens løpetid. I motsetning til dette vil $1000 plassert i en sparekonto som tjener 6% sammensatt halvårlig, tjene $806,11 etter 10 år. Derfor, for å tjene en 6% avkastning med en kupong obligasjon, kuponger må reinvesteres i minst 6% rente.

  strategier For Obligasjonsimmunisering avhenger av at renterisikoen og reinvesteringsrisikoen er gjensidige: når den ene øker, faller den andre. Renteøkninger medfører økt renterisiko, men lavere reinvesteringsrisiko. Når renten faller, øker obligasjonsprisene, men kontantstrømmene fra obligasjonene kan bare reinvesteres til en lavere rente uten å ta på seg ytterligere risiko. En ulempe ved kontantstrømtilpasning er at eventuell reinvesteringsrisiko ikke kan motvirkes av stigende obligasjonskurser dersom obligasjonene holdes til forfall.

  Klassisk immunisering er bygging av en obligasjonsportefølje slik at den vil ha en minimumsavkastning uavhengig av renteendringer. Immuniseringsstrategien har flere krav: ingen standard; sikkerhetsprisene endres bare som svar på renter (for eksempel kan obligasjoner ikke ha innebygde opsjoner); rentekurvendringer er parallelle. Immunisering er vanskeligere å oppnå med obligasjoner med innebygde opsjoner, for eksempel anropsavsetninger eller forskuddsbetalinger på boliglånspapirer, siden kontantstrøm er vanskeligere å forutsi.

  den opprinnelige verdien av obligasjonene må være lik nåverdien av forpliktelsen ved å bruke yield til forfall (YTM) som en diskonteringsfaktor. Ellers vil den endrede varigheten av porteføljen ikke samsvare med den endrede varigheten av forpliktelsen.Immunisering for flere forpliktelser oppnås vanligvis ved rebalansering, der obligasjoner selges, og dermed frigjøre litt penger for dagens ansvar, og deretter bruke de resterende kontanter til å kjøpe obligasjoner som vil immunisere porteføljen for de senere forpliktelsene.

  Det er flere krav til immunisering av flere forpliktelser:

  • nåverdien av eiendeler må være lik nåverdien av gjeld
  • den sammensatte porteføljens varighet må være lik den sammensatte forpliktelsens varighet
  • fordelingen av varigheter av individuelle eiendeler må variere bredere enn fordelingen av gjeld

  Betinget Immunisering

  Betinget immunisering kombinerer aktiv forvaltning av en liten del av investerte midler, slik at muligens høyere avkastning, mens du bruker den gjenværende delen som en immunisert obligasjonsportefølje for å sikre en minimumsavkastning.

  målrenten er den lavere potensielle avkastningen som er akseptabel for investoren, lik markedsrenten for den immuniserte delen av porteføljen. Putespredningen (også kjent som overskytende oppnåelig avkastning) er forskjellen i avkastningsrater for den delvis immuniserte porteføljen med den gjenværende delen aktivt forvaltet over en fullt immunisert portefølje.

  sikkerhetsmarginen er puten, den aktivt administrerte delen. Selv om det er positivt, kan ledelsen fortsette å aktivt styre den delen av porteføljen. Men hvis sikkerhetsmarginen faller til 0, avsluttes den aktive forvaltningen og bare den immuniserte obligasjonsporteføljen opprettholdes. Hvis langsiktige renter faller, økes sikkerhetsmarginen, men eventuelle renteøkninger vil redusere sikkerhetsmarginen, muligens til 0.

  utløserpunktet er avkastningsnivået der immuniseringsmodus blir nødvendig for å oppnå målraten eller målavkastningen. På dette tidspunktet opphører aktiv forvaltning.

  Rebalansering

  Klassisk immunisering kan ikke fungere hvis den skiftende rentekurven ikke er parallell eller hvis varigheten av eiendeler og gjeld avviker, siden varighetene endres etter hvert som renten endres og etter hvert som tiden går.

  fordi varighet er gjennomsnittlig tid for å motta ½ av nåverdien av en obligasjons kontantstrøm, endres varigheten med tiden, selv om det ikke er noen endringer i renten. Hvis renten endres, vil varigheten forkorte hvis renten øker eller forlenge hvis renten reduseres.

  for å opprettholde immunisering må porteføljen derfor rebalanseres, noe som innebærer obligasjonsbytteavtaler: legge til eller trekke fra obligasjoner for å endre obligasjonsporteføljens varighet. Risiko kan også reduseres med futures, opsjoner eller bytteavtaler. Den primære ulempen ved rebalansering er at transaksjonskostnader påløper ved kjøp eller salg av eiendeler. Transaksjonskostnadene må derfor veies opp mot markedsrisiko når obligasjons – og forpliktelsesvarighetene avviker.

  Rebalansering kan gjøres med en fokusstrategi, kjøpe obligasjoner med en varighet som samsvarer med forpliktelsen. En annen strategi er bullet strategi, hvor obligasjoner er valgt som klynge rundt varigheten av gjeld. En dumbbell strategi kan også forfølges, der obligasjoner av både kortere og lengre varighet enn forpliktelsene er valgt, slik at eventuelle endringer i varighet vil bli dekket.

  for å immunisere flere periodeforpliktelser kan spesifikke obligasjoner kjøpes som samsvarer med de spesifikke forpliktelsene, eller en obligasjonsportefølje med varigheten som er lik gjennomsnittlig varighet av forpliktelsene, kan velges. Selv om en obligasjonsportefølje med en gjennomsnittlig varighet er enklere å administrere, fungerer det generelt bedre å kjøpe obligasjoner for hver enkelt forpliktelse. Hvis en portefølje krever hyppig rebalansering, kan en bedre strategi være å matche kontantstrømmer til gjeld i stedet for varigheter. Noen obligasjonsforvaltere bruker kombinasjonsmatching, eller horizon matching, som matcher tidlig gjeld med kontantstrømmer og senere gjeld med immuniseringsstrategier.

  Grunnleggende Verdsettelsesstrategier

  En annen vanlig strategi for å dra nytte av obligasjonsmarkedet er å finne og kjøpe underprisede obligasjoner og selge overprisede obligasjoner, basert på en grunnleggende analyse av hva prisene skal være. Obligasjonens egenverdi beregnes ved å diskontere kontantstrømmene med en avkastningskrav som generelt avhenger av markedsrenten pluss en risikopremie for å ta på gjelden. Naturligvis må beregningene ta hensyn til eventuelle innebygde opsjoner og kredittkvaliteten til utstederen og kredittvurderingen av obligasjonslånet. Den nødvendige avkastningen er lik følgende:

  Nødvendig Avkastning = Risikofri Rente + Standard Risikopremie + Likviditetspremie + Opsjonsjustert Spread

  Obligasjonsledere inkorporerer de grunnleggende egenskapene til en obligasjon Og dens marked i modeller, for eksempel flere diskriminerende analyser eller cds-analyser, for å forutsi endringer i kredittspreaden. Opsjonsprisingsmodeller kan også brukes til å bestemme verdien av innebygde alternativer eller for å forutsi endringer i opsjonsjustert spredning. Vær oppmerksom på at prognoser ikke er nesten like viktige når du bruker grunnleggende verdsettelsesstrategier, siden kjøp av obligasjoner som er billigere på grunn av en midlertidig feilprising av markedet og salg av samme type obligasjoner når markedet begynner å prissette obligasjonene til egenverdi, vil gi bedre resultater uansett hvordan obligasjonsmarkedet endres. en ren avkastningsopphentingsstrategi (aka substitusjonsswap) er basert på avkastningsopphentingswap, som utnytter midlertidig feilprising av obligasjoner, kjøper obligasjoner som er underpriset i forhold til de samme typer obligasjoner som holdes i porteføljen, og dermed betaler høyere avkastning, og selger de i porteføljen som er overpriset, som følgelig betaler lavere avkastning. En ren avkastningsopphentingsstrategi kan tjene på enten høyere kuponginntekt eller høyere avkastning til forfall, eller begge deler. Obligasjonene må imidlertid være identiske med hensyn til varighet, samtalefunksjoner og standardverdier og enhver annen funksjon som kan påvirke markedsverdien; ellers vil de forskjellige prisene trolig gjenspeile forskjellene i kredittkvalitet eller funksjoner i stedet for en feilprising av markedet. I dag er det vanskeligere å tjene på avkastningsopphentingsstrategier, siden quant-firmaer hele tiden skure investeringsuniverset for feilprisede verdipapirer.en skattebytte gjør det mulig for en investor å selge obligasjoner med tap for å kompensere skatt på kapitalgevinster og deretter tilbakekjøpe obligasjonene senere med lignende, men ikke identiske egenskaper. Obligasjonene kan ikke være identiske på grunn av vask salg regler som gjelder for obligasjoner samt aksjer. Vaskesalgskriteriene som gjelder for obligasjoner er imidlertid mindre definert, slik at kjøp av lignende obligasjoner med bare mindre forskjeller.en intermarket-spread swap gjennomføres når dagens yieldspread mellom 2 grupper av obligasjoner er ute av tråd med deres historiske yieldspread og at spredningen forventes å begrense seg innenfor investeringshorisonten til obligasjonsporteføljen. Spreads eksisterer mellom obligasjoner av forskjellig kredittkvalitet, og mellom forskjeller i funksjoner, for eksempel å være callable eller ikke-callable, eller putable eller ikke-putable. For eksempel kan callable / non-callable bond swaps være lønnsomme dersom spredningen mellom 2 forventes å begrense etter hvert som rentene faller. Som renten nedgang, callable obligasjoner er begrenset til deres samtalekurs, siden, hvis obligasjonene kalles, det er hva obligasjonsinnehaveren vil motta. Derfor er prisspredningen mellom callable og noncallable obligasjoner smalere under høye renter og bredere under lave renter. Således, som renten faller, øker callable/noncallable spread.