SHANNON AIRPORT PÅ Irlands vestkyst har vært en inngangsport fra Europa til Amerika siden 1940 – tallet. Den ble bygget over elvemunningen Av Elven Shannon Fra Foynes, en liten by som hadde tjent i mellomkrigstiden som en tankstopp for sjøfly og passasjerer på vei over Atlanterhavet. En lokal kokk, Joe Sheridan, kom opp med ideen Om Irsk kaffe da han la whisky til de varme drikkene som serveres for å rive passasjerer fra En Pan Am flybåt. I 1947 etablerte en cateringleder, Brendan O ‘ Regan, Verdens første taxfree-butikk på Shannon, slik at transittpassasjerer kunne kjøpe skattefrie varer.

Kapital går også i land i Denne Delen Av Irland, et land som, mer enn de fleste, har blitt forvandlet av kapitalstrømmer fra andre steder. På 1980-tallet Syntes Irland å være vest-Europas flerårige laggard: «de fattigste av de rike», som En undersøkelse Av The Economist sa det i 1988. Men I løpet Av et tiår Hadde Irland forvandlet seg til Den Keltiske tigeren, Europas usannsynlige svar på de blomstrende økonomiene I Sørøst-Asia.Sentralt i dette skiftet var Amerikanske selskaper som søkte fotfeste I EU i forkant av etableringen av det indre markedet for varer i 1992 og lokket av en velutdannet, engelsktalende arbeidsstyrke. Staten tilbød inducements, som tilskudd og en lav selskapsskattesats. Intel, en chipmaker, startet produksjonen I Dublin i 1990. Andre store selskaper fulgte etter. Boston Scientific, en produsent av medisinsk utstyr, satt opp butikk i 1994 I Galway, en times kjøretur fra Shannon. En medisinsk teknologi og farmasøytisk klynge dukket opp i regionen.

et lærebokeksempel

Takket være utenlandske direkte investeringer (fdi) av denne typen, Gikk Irland fra de fattigste av de rike til blant de rikeste. Det var et lærebok eksempel på fordelene med kapitalstrømmer. Men Irland er også en arketype av sverte bivirkninger av kapital mobilitet. Etter hvert som det ble rikere, tok andre land unntak fra sin lave bedriftsskattesats, som de så som bare en enhet for å tillate globale selskaper å bestille fortjeneste i Irland og spare skatt.omfanget av problemet ble fremhevet i juli da Irlands statistiske kontor avslørte at LANDETS BNP hadde vokst med 26% i 2015. Figuren sa lite om helsen Til Den Irske økonomien. For det første ble det oppblåst av «skatteinversjoner» der et Lite Irsk selskap kjøper en større utenlandsk og det fusjonerte firmaet er registrert I Irland for å dra nytte av sine lave selskapsskatter. I fjor så et rush av transaksjoner før En clampdown Av Amerika. FOR DET andre ble BNP-tallene forvrengt av flyleasingindustrien. Verdens to største utleieflåter styres fra Shannon, selv om mange av de 4000 registrerte flyene aldri kommer til å røre der nede.

men det er skaden forårsaket av kortsiktige kapitalstrømmer I Irland som er mest slående. Etter lanseringen av euroen i 1999 ble villaeiere forført av uimotståelig lave renter satt I Frankfurt. Irske banker lånte tungt i euro interbankmarkedet for å drivstoff eiendom boom og å spekulere på eiendeler utenfor Irland. Banklån til privat sektor vokste med nesten 30% i året i 2004-06, på toppen av bommen. Da denne bommen ble til bust, led landet en brutal lavkonjunktur og måtte bli bailed ut AV IMF. Irland bærer fortsatt arrene. Foreløpige tall fra årets folketelling viser at nesten 10% av hjemmene I Irland er permanent tomme. Noen av de hardest rammede områdene er i Vest-Irland, opp eller ned kysten Fra Shannon. Ghost estates og mislykkede bed-and-breakfast steder er arven etter en byggeboom som i 2007 hadde trukket en av åtte av alle arbeidstakere inn i byggebransjen.

Uhindret kapitalstrømmer bør være en velsignelse. Som global frihandel tilbyr globale kapitalmarkeder bredere muligheter. Flere og bedre åpninger gjør vanligvis folk rikere. Globalisert kapital bryter båndet mellom innenlandsk sparing og investering, noe som gir fattige og lavbesparende land midlene til å øke BNP-veksten. For utviklingsøkonomier er kapitalmobilitet en kanal for ny teknologi, ledelseskunnskap og forretningsnettverk. Det gjør det også mulig for investorer å stemme med føttene, og oppfordrer regjeringer til å følge forsiktig regulerings -, penge-og finanspolitikk.

i lang tid var den liberale ortodoksi imot enhver form for begrensning på grenseoverskridende finans. En rekke økonomiske ulykker, som startet i Latin-Amerika på 1980-tallet og fortsatte Med Den Østasiatiske krisen i 1997-98, førte til en revurdering. I stedet for å pålegge disiplin, syntes tilgang til utenlandsk kapital å tillate land å komme inn i større messer. Mens akademikere argumenterer om fordeler og ulemper med fri bevegelse av varer eller mennesker, er de nå mest enige om at liberalisering av kapitalstrømmer noen ganger kan gjøre mer skade enn godt. Politikere kan av og til rue internasjonale investorers ustadighet, men kapitalmobilitet er for det meste ikke et mål for folkelig sinne i den måten frihandel og innvandring ofte er.

det er rikelig med bevis på de problemer som flom av kortsiktig kapital kan forårsake. I et papir publisert tidligere i år identifiserte Atish Ghosh, Jonathan Ostry og Mahvash Qureshi fra IMF 152 «surge» – episoder (perioder med unormalt store kapitalstrømmer) mellom 1980 og 2014 i 53 fremvoksende markeder. En femtedel av slike episoder førte senere til en bank-eller valutakrise. Overspenningene som mest sannsynlig vil ende i tårer var de som hovedsakelig består av grenseoverskridende bankutlån; FDI-baserte var mindre sannsynlig å skape problemer. Eurokrisen generelt, Og Irlands spektakulære bankbyste spesielt, har vist at syndromet ikke er begrenset til utviklingsland.

Markeder for kapital er utsatt for feil på en måte som markeder for varer ikke er. Aksjer, obligasjoner og eiendom er gjenstand for vill svinger i verdi. Når kapitalen beveger seg over landegrensene forsterkes disse feilene av avstand, fremmedhet og valutarisiko. Det er mer rom for å få ting galt, og de resulterende økonomiske krisene er vanligvis i større skala. Det er greit for utenlandske selskaper å bygge eller kjøpe kontorer, fabrikker og infrastruktur, men fordelene med utlendinger som kjøper obligasjoner eller aksjer er mindre åpenbare, og slike investeringer har en tendens til å være volatile. Utviklingslandenes finansielle systemer er ikke nødvendigvis utstyrt for å sette tilstrømning av denne typen til produktiv bruk, enda mindre for å håndtere deres plutselige utgang. Kortsiktig utenlandsk lån er ofte brukt til å finansiere langsiktige boliglån. Mismatch blir enda sterkere når lån er i utenlandsk valuta. Og land som er utsatt for vedvarende tilstrømning av varme penger, kontrakt ofte «nederlandsk sykdom», en tilstand som driver opp sin valuta utover sin virkelige verdi, slik at eksportvirksomhetene ikke kan konkurrere i internasjonale markeder.

Filtrering av strømmen

Begrensninger på kapitalstrømmer annet ENN FDI virker dermed som en god ide. I 2012 innrømmet IMF at kapitalkontroll av midlertidig og målrettet karakter var berettiget, som en siste utvei, hvor omfanget av kapitalinngangen satte finansiell stabilitet i fare og konvensjonell penge-eller finanspolitikk ikke var i stand til å reagere effektivt. Men hva kan gjøres for å stoppe dårlige kapitalstrømmer mens du slipper gjennom de gode?

En tilnærming er en oppføring (Eller Tobin) skatt, forholdsmessig til størrelsen på kapitalinngangen og pålagt på tidspunktet da valutaer utveksles. En slik skatt ville bære mer tungt på kortsiktige tilstrømning. Inntil nylig ble kontroller av denne typen antatt å ha liten effekt på kapitalinngang. Men En fersk papir Av Marcos Chamon, AV IMF, Og Má Garcia, AV PUC-Rio, tyder på at de kan være mer effektive enn tidligere antatt.

forfatterne så på Opplevelsen Av Brasil, som i oktober 2009 pålagt en 2% oppføring skatt på porteføljeinvesteringer. Dette var ment å stoppe landets valuta, den virkelige, fra å verdsette ytterligere. Det ble snart hevet til 4% og deretter til 6% i kort rekkefølge. Først virket tiltakene ikke, men det endret seg da de i midten av 2011 ble supplert med en skatt på den nominelle verdien av derivater. Herrene Chamon og Garcia anslår at opptil 10% av det etterfølgende fallet i real skyldtes intervensjonen.

Når den virkelige hadde falt, Begynte Brasil i 2012 å demontere kapitalkontrollen. Men hvis pengestrømmer er en stadig tilstedeværende trussel, ville det ikke være mer fornuftig å ha kontroller permanent på plass? Michael Klein, Fra Tufts University, skiller mellom «gates», episodiske kontroller som svar på plutselige tilstrømning av en bestemt type, og «vegger», langvarige kontroller på et bredere spekter av eiendeler. I en studie av 44 land mellom 1995 og 2010 konkluderte han med at gates ikke demper valutakursutviklingen, øker BNP-veksten eller stopper oppbyggingen av finansielle risikoer. Men langvarige kapitalkontroller (vegger) kan.de ti landene I Mr Klein studie med kapital «vegger», inkludert Kina, i gjennomsnitt så en lavere vekst i privat gjeld i forhold TIL BNP og svakere vekst i bankenes utlån enn de 34 andre landene. De var også mindre sannsynlig å oppleve unormale kapitalstopp. Det betyr at veggene er effektive. Men land med vegger er generelt fattigere enn land med porter. Og Da Klein kontrollerte FOR BNP per hode, forsvant det statistiske skillet mellom gated og walled land for det meste. Verken type kapitalkontroll hadde stor effekt.

dette er et vanskelig funn. I prinsippet bør fleksibiliteten til portene gjøre dem til et bedre instrument for kontroll enn vegger, noe som kan avskrekke selv den rette typen kapital. Ideelt sett bør kapitalkontrollene strammes etter hvert som tilstrømningen intensiveres. Men gates kan være ineffektive av praktiske årsaker. Skattesatsen som kreves for å demme opp for en flom av tilsig kan være unfeasibly høy. Og portene er sannsynligvis mer permeable enn vegger, fordi land med langvarige kontroller vil ha lært å polere kapitalinnstrømning effektivt. Kina, for eksempel, har vært i stand til å kontrollere sin nominelle valutakurs bak sine imponerende kapitalvegger.

den beste politikken kan være en blanding av begge. Ikke alle er overbevist Av Brasils eksperiment. Det viste at en skatt må være ganske høy og bredt brukt før den har stor effekt. Det gjør det vanskelig å belaste det bare på «dårlige» kapitalstrømmer. Og akkurat som tyngre politiarbeid i ett område bare kan skifte kriminalitet til et nærliggende område, Kan Tobin-skatter ganske enkelt avlede kapitalstrømmer i stedet for å avskrekke dem helt. En studie Av Kristin Forbes, nå medlem av Bank Of Englands pengepolitiske komite, og andre antyder At Brasils Tobin-skatt oppfordret fremvoksende obligasjons-og aksjefond til å oversvømme inn i andre råvarerike land i stedet.Observatører med lengre minner husker at Før Brasils eksperiment ble Chile holdt opp som et eksempel på klok bruk av kapitalkontroll. På 1990-tallet var kapitalimporten Til Chile gjenstand for et rentefritt innskudd på 30% av investeringen. Chiles sentralbank har siden unngått kontroller til fordel for direkte inngrep i valutamarkedene (salg av pesos for å bygge reserver når tilstrømningen er sterk), en politikk som har dyd til å være vanskelig å omgå. Dette bidrar til å beskytte mot begynnende hollandsk sykdom, men det gjør lite for å avskrekke tilstrømning. Hvis den største bekymringen er for mye utlån på eiendom, er makrotilsynspolitikken sannsynligvis en bedre innsats. Et nyttig tiltak er å begrense beløpet bankene kan låne som en andel av verdien av eiendommen.

Et skattespørsmål

Økonomer i Irland gjorde en gang et skille mellom Den Keltiske Tigerfasen av landets økonomiske boom, som ble drevet AV FDI, og en annen» boble», fase, oppblåst av lave renter og kortsiktig kapital. MEN I disse dager FDI ikke alltid resultere i en ny fabrikk, forskning anlegget eller kontorbygg, med nye arbeidsplasser å matche det. Ofte utgjør det en overføring av immaterielle eiendeler med det formål å senke bedriftsskatt.Irland er blant verdens beste land for utenlandske direkte investeringer i FORHOLD TIL BNP (se figur). De fleste av de andre på listen er også små land med lave priser på selskapsskatt. Luxembourg, for eksempel, står for 10% av bestanden av global FDI, men bare 0.07% av VERDENS BNP. Konkurranse er generelt en god ting, men i forhold til beskatning er det ikke alltid sant.

Multinasjonale selskaper er i stand til å unngå skatt fordi det er så få generelt avtalte prinsipper for grenseoverskridende beskatning. En tilnærming, tatt I Amerika, er å beskatte et selskaps globale inntekt på grunnlag av hvor den er «bosatt» (hvor hovedkvarteret er), uansett hvor fortjenesten er gjort. En annen metode, allment vedtatt I Europa, er å skattlegge fortjeneste der de genereres. I praksis brukes de to ofte i kombinasjon. «Du kan spille ett land mot et annet, slik at du ikke er bosatt hvor som helst,» sier en ekspert på emnet.Globalisering Og den økende betydningen av immaterielle eiendeler, som patenter, har gjort begreper som bosted og inntektskilder mye mindre nyttige. Forsyningskjeder er nå så komplekse at det er vanskelig å vite hvor en kildebasert skatt på fortjeneste skal brukes. Hvis verdien av et legemiddelfirma for det meste ligger i patentene, kan det for eksempel flytte til et skatteparadis og nyte lave skatter uten å fjerne noen av sine fysiske operasjoner.

den økende praksisen med å bruke offshore investeringer for å unngå selskapsskatt kan gjøre kapitalmobilitet målet for populære sinne

Purister hevder at, siden alle skatter er slutt bæres av enkeltpersoner, det er lite poeng i å jage unnvikende selskaper over hele verden; bedre å avskaffe selskapsskatt og øke salgsskatten i stedet. Det er to innvendinger mot dette. For det første kan det av hensyn til egenkapital være å foretrekke å skatteaksjonærer i stedet for forbrukere. For det andre utgjør selskapsskatt en stor andel av inntektene i ressursrike fattige land, hvor få arbeidere er på formelle lønninger og salgsskatt er lett å unngå.

En måte å håndtere som kan være en spesiell regime av royalties eller land skatter pålagt gruveselskaper. Michael Devereux, en skatteekspert ved Oxfords Said Business School, forutser at i det lange løp vil skattekonkurranse og unngåelse ødelegge rike lands bedriftsskattegrunnlag. Han foreslår en merverdiavgift med fradrag for lønnskostnader og andre innsatsfaktorer. Det ville tilnærmet en skatt på overskudd, eller «leier».

Sann FDI er en ulegert fordel. Men den voksende praksisen med å bruke offshore investeringer for å unngå selskapsskatt kan gjøre kapitalmobilitet målet for populær sinne, sammen med handel og innvandring. Eu-saken Mot Apple kan være bare begynnelsen. Mange ser footloose globale selskaper og deregulering som handmaidens av den verste typen bedriftspraksis. Likevel kan økonomiske sykdommer som svake realinntekter, ulikhet og immobile arbeidere delvis skyldes manglende liberalisering av produktmarkedene ytterligere.

denne artikkelen dukket opp I Spesialrapportdelen av papirutgaven under overskriften «det gode, det dårlige og det stygge»