a kötvények hozamát számos tényező befolyásolja: a kamatlábak változása, a kibocsátók hitelminősítésének változása és a hozamgörbe változása. A kötvénystratégia a kötvényportfólió kezelése vagy a hozamok növelése a kötvényárazási tényezők várható változásai alapján, vagy egy bizonyos hozam fenntartása, függetlenül az említett tényezők változásától. A kötvénystratégiák aktív, passzív, hibrid kategóriába sorolhatók.

az aktív stratégiák általában kötvénycseréket foglalnak magukban, a kötvények egyik csoportjának felszámolását egy másik csoport megvásárlására, a kötvénypiac várható változásainak kihasználására, akár magasabb hozam elérésére, akár a portfólió értékének fenntartására. Az aktív stratégiákat a kamatlábak várható változásainak, a hozamgörbe eltolódásának és az egyes kibocsátók hitelminősítésének változásainak kihasználására használják.

passzív stratégiákat használnak, nem annyira a hozamok maximalizálására, hanem a jó hozam elérésére, miközben a cash flow-kat a várható kötelezettségekhez igazítják, vagy, mint az indexelésnél, a tranzakciós és irányítási költségek minimalizálására. A nyugdíjalapok, a bankok és a biztosítótársaságok széles körben használják a passzív stratégiákat, hogy jövedelmüket a várható kifizetésekhez igazítsák, különösen a kötvények immunizálási stratégiáit és a cash flow-megfelelést. Általában a kötvényeket egy adott befektetési cél elérése érdekében vásárolják meg; ezt követően a kötvényportfóliót figyelemmel kísérik és szükség szerint kiigazítják.

a hibrid stratégiák mind az aktív, mind a passzív stratégiák kombinációja, gyakran immunizálást alkalmaznak, amely szükségessé teheti az egyensúly helyreállítását, ha a kamatlábak jelentősen megváltoznak. A hibrid stratégiák közé tartozik a függő immunizálás és a kombinációs illesztés.

aktív Kötvénystratégiák

az aktív stratégia elsődleges célja a nagyobb hozam elérése, például hosszabb futamidejű kötvények vásárlása az alacsonyabb hosszú távú kamatlábak előrejelzésében; ócska kötvények vásárlása a gazdasági növekedés előrejelzésében; kincstárjegyek vásárlása, amikor a Federal Reserve várhatóan növeli a pénzkínálatot, amit általában kincstárjegyek vásárlásával tesz. Az aktív kiválasztási stratégiák a várható kamatlábváltozásokon, hitelváltozásokon és alapvető értékelési technikákon alapulnak.

kamatláb-előrejelzési stratégiák

a kamatláb-előrejelzési stratégia olyan kötvények kiválasztását foglalja magában, amelyek a kamatlábak várható csökkenéséből a legnagyobb értéket növelik. A kamatláb-előrejelzési swap magában foglalja a kötvények egy csoportjának eladását, hogy mások megvásárolhatók legyenek a kamatlábak várható változása alapján. Teljes hozamelemzést vagy horizont elemzést végeznek több stratégia értékelésére különböző időtartamú kötvényportfóliók felhasználásával, hogy lássák, hogyan teljesítenek különböző kamatlábváltozások mellett, a befektetési horizont során várható piaci változások alapján.

ha a kamatlábak várhatóan csökkenni fognak, akkor hosszabb futamidejű kötvényeket vásárolnak, mivel a kamatcsökkentésből a legtöbbet profitálnának. Ha a kamatlábak várhatóan növekedni fognak, akkor rövidebb futamidejű kötvényeket vásárolnak, hogy minimalizálják a kamatlábkockázatot. Az időtartam lerövidítésének egyik eszköze a párnás kötvények vásárlása, amelyek lehívható kötvények, amelyek kuponkamata lényegesen magasabb, mint a jelenlegi piaci kamatláb. A párnás kötvények általában rövidebb időtartamúak a hívás funkciójuk miatt, és olcsóbbak vásárolni, mivel általában alacsonyabb piaci áron vannak, mint egy hasonló kötvény a hívás funkció nélkül. Az árfolyam-előrejelzési stratégiák általában előrejelzést igényelnek a hozamgörbében is, mivel a kamatlábak változása nem lehet párhuzamos.

hozamgörbe eltolódik

mivel a hozamgörbe a kamatlábak folytonosságát foglalja magában, a hozamgörbe változásai leírhatók a bekövetkező eltolás típusaként. A hozamgörbe-eltolódások típusai, amelyek rendszeresen előfordulnak, magukban foglalják a párhuzamos eltolódásokat, a csavart eltolódásokat és a humpedness-t. A párhuzamos eltolódás a legegyszerűbb fajta eltolódás, amelyben a rövid -, közép-és hosszú távú hozamok ugyanolyan mértékben változnak, akár felfelé, akár lefelé. A csavarral történő eltolás magában foglalja a hozamgörbe ellapítását vagy növekvő görbületét, vagy magában foglalhatja a görbe meredekségét, ahol a hozamkülönbség szélesebbé vagy keskenyebbé válik, amikor a rövidebb időtartamokról a hosszabb időtartamokra haladunk. A hozameltolódás humpedness az egyik, ahol a hozamok köztes időtartamok változik egy másik összeg akár rövid – vagy hosszú távú időtartamok. Amikor a középtávú hozamok kevésbé növekednek, mint a rövidek – vagy hosszú távú időtartamok, akkor ezt pozitív humpedness-nek tekintik, néha pozitív pillangónak hívják; az előlap, ahol a rövid és hosszú távú hozamok nagyobb mértékben csökkennek (ami azt jelenti, hogy a kötvényárak gyorsabban növekednek), mint a középtávú hozamok, negatív humpedness vagy negatív pillangó.

számos kötvénystratégiát úgy terveztek, hogy a hozamgörbe meghatározott változása miatt nyereséget vagy értéket tartson fenn. A létra stratégia egy portfólió egyenlő allokációkkal minden lejárati csoport számára. A bullet stratégia olyan portfólió, amelynek időtartama 1 lejárati csoporthoz van hozzárendelve. Például, ha a kamatlábak várhatóan csökkenni fognak, akkor egy nyereséges bullet stratégia hosszú lejáratú kötvényekkel járna, amelyek a kamatlábak csökkenéséből profitálnának a legjobban. A súlyzó stratégia koncentrálódik mind a rövid, mind a hosszú lejáratú kötvényekben, ha a hozamgörbében negatív púposság várható, ebben az esetben a rövid és hosszú lejáratú kötvények ára gyorsabban növekszik, mint a középtávú kötvények.

Hitelstratégiák

a hitelbefektetési stratégiáknak 2 típusa van: minőségi swap és hitelelemzési stratégiák. A magasabb minőségű kötvények ára általában magasabb, mint az azonos lejáratú alacsonyabb minőségűeké. Ez a kötvénykibocsátó hitelképességén alapul, mivel a nemteljesítés esélye a kibocsátó hitelképességének csökkenésével növekszik. Következésképpen az alacsonyabb minőségű kötvények magasabb hozamot fizetnek. Az alapértelmezett kötvénykibocsátások száma azonban a recesszióban növekszik, és csökken, amikor a gazdaság növekszik. Ezért a gazdasági jólét idején általában nagyobb a kereslet az alacsonyabb minőségű kötvények iránt, így magasabb hozamok érhetők el, és a recessziók során nagyobb a kereslet a kiváló minőségű kötvények iránt, ami nagyobb biztonságot nyújt, néha a minőség felé való repülésnek is nevezik. Ezért, ahogy a gazdaság a recesszióból a jólétbe megy, a magas és az alacsony minőségű kötvények közötti hitelkülönbözet csökken; a jóléttől a recesszióig a hitelkülönbözet növekszik. A minőségi csereügyletek általában ágazati rotációt foglalnak magukban, ahol egy adott minőségi szektor kötvényeit vásárolják meg a gazdaság változásaira számítva.

a minőségi swap nyereség értékesítésével rövid a kötvények, amelyek várhatóan csökken az ár képest a kötvények, amelyek várhatóan növekedni fog az ár több, amelyeket vásárolt. A minőségi swap nyereséges lehet, függetlenül attól, hogy a kamatlábak emelkednek vagy csökkennek, mert a nyereség a spreadből származik. Ha az árak növekednek, a minőségi spread szűkül: az alacsonyabb minőségű kötvények árának százalékos csökkenése kisebb lesz, mint a magasabb minőségű kötvények árának százalékos csökkenése. Ha az árak csökkennek, akkor a minőségi spread bővül, mert az alacsonyabb minőségű kötvények árszázalék-növekedése meghaladja a magasabb minőségű kötvények árszázalék-növekedését.

Hitelelemzés: A hitelkockázat értékelése

a hitelelemzési stratégia értékeli a vállalati, önkormányzati vagy külföldi kötvényeket, hogy előre jelezze a hitelkockázat lehetséges változásait, amelyek általában a kibocsátók kötvényárainak változását eredményezik. Az előrejelzett frissítésekkel rendelkező kötvényeket vásárolják; a potenciális leminősítésekkel rendelkező kötvényeket eladják vagy elkerülik. Általában a hitelkockázat változásait a hitelminősítő intézetek, például a Moody ‘ s, a Standard & Poor ‘ s vagy a Fitch bármilyen felminősítése vagy leminősítése előtt meg kell határozni; különben túl késő lehet az árváltozások előnyeinek kihasználása.

fundamentális Hitelelemzés

A vállalati kötvények hitelelemzése a következőket tartalmazza:

• fundamentális elemzés:
  • a vállalat pénzügyi mutatóinak összehasonlítása az iparág más cégeivel, különösen a kamatfedezeti arány, amely a kamat és az adók előtti eredmény
  • tőkeáttétel, amely hosszú lejáratú adósság az összes eszköz felett
  • cash flow, amely meghatározza a vállalat képességét az adósság kamatának megfizetésére
  • működő tőke, amely forgóeszközök mínusz rövid lejáratú kötelezettségek
  • saját tőke megtérülése
• eszköz-és forráselemzés, amely magában foglalja a:
  • a vállalat eszközeinek és kötelezettségeinek piaci értékei
  • immateriális javak és kötelezettségek, különösen a nem előre rendelkezésre bocsátott nyugdíjkötelezettségek
  • az üzemek kora és állapota
  • devizakitettségek
• Ipari Elemzés:
  • az ipar és a vállalat futófelületei
  • az iparág potenciális növekedési ütemének értékelése
  • ipari fejlesztési szakasz
  • az iparág ciklikussága

  ipar

• versenyképesség
• munkaerő-és szakszervezeti költségek és problémák
• kormányzati szabályozás

indenture analysis: hogyan védő szövetségek összehasonlítani ipari normák.

a külföldi vállalati kötvényeket is ugyanúgy elemzik, de további kérdések közé tartozik a devizaárfolyam és minden olyan kockázat, amely a kötvények kibocsátásának vagy a vállalat székhelyének országaiban bekövetkező politikai, társadalmi és gazdasági változások miatt fordulhat elő.

az Indenture analysis és a gazdasági elemzés az önkormányzati kötvények kockázatosságának felmérésére szolgál.

gazdasági elemzés:

• adósságteher
• pénzügyi helyzet
• fiskális problémák:
  • az előrejelzések alá eső bevételek
  • az adósságfedezeti arányok csökkenése
  • az adósságtartalékok fokozott felhasználása
  • a projekt költségtúllépése vagy késése
  • gyakori kamatemelés
• és az általános és helyi gazdaság állapota, mint például:
  • a népesség csökkenése
  • a nagy munkáltatók elvesztése
  • a munkanélküliség növekedése
  • az ingatlanértékek csökkenése
  • kevesebb építési engedély kiadása

A többszörös diszkriminációs modellek és az Altman Z-Score

a többszörös diszkriminációs modellek olyan statisztikai modellek, amelyeket egy kötvény hitelképességének létrehozására használnak, hogy annak általános hitelminősége összefoglalható legyen, mint egy a pontszám a fogyasztó hitelképességének összefoglalására szolgál. A többszörös megkülönböztetésű modellek általában úgy értékelik a kibocsátó hitelképességét meghatározó legfontosabb tényezőket, hogy az egyes tényezőkre megfelelő súlyokat alkalmaznak. Népszerű pontozási modell az Altman Z-score modell, amelyet Edward Altman fejlesztett ki 1968-ban.

Altman Z-pontszám = 1,2 fő / fő + 1,4 Fő / Fő + 3,3 Fő / Fő + 0,6 fő + 1 fő.0 s

• W = a működő tőke aránya az összes eszközhöz
• R = az eredménytartalék aránya az összes eszközhöz
• E = a kamat-és adózás előtti eredmény aránya az összes eszközhöz
• M = a saját tőke piaci értéke az összes kötelezettséghez
• S = az értékesítés aránya az összes eszközhöz

az Altman Z-pontszám -5,0 és +20,0 között mozog. Ha egy vállalat Z-pontszáma 3,0 felett van, akkor a csőd valószínűtlennek tekinthető; az alacsonyabb értékek az üzleti kudarc fokozott kockázatát jelzik.

Altman double prime modellje ugyanazokat a tényezőket tartalmazza, azzal a különbséggel, hogy a Társaság könyv szerinti értékét, nem pedig a teljes kötelezettséghez viszonyított piaci értékét használják, és az összes eszközhöz történő értékesítést nem veszik figyelembe.

Altman Z ” – pontszám = 6,56 (w + 3,26) (R + 6,70) (e + 1,05) (m)

(2,6) feletti pontszám hitelképesnek minősül, míg az 1,1 (1) alatti pontszám az üzleti kudarc fokozott kockázatát jelzi. Egy másik általánosan használt pontszám a Hillegeist Z-score (HS), amely az Altman Z-score frissített becslése

Hillegeist Z-score = 3,835 + 1,13 w + 0,0 05 65 R + 0,2 69 E + 0.3 99 (m) – 0,033 (s) – a nemteljesítés 1 éves valószínűsége = 1 (EXP (HR) +1). Az Altman Z-pontszámhoz hasonlóan a magasabb érték a csőd alacsonyabb valószínűségét jelzi.

passzív Kötvénykezelési stratégiák

az aktív menedzsmenttel ellentétben a passzív kötvénykezelési stratégiák általában olyan kötvényportfólió felállítását foglalják magukban, amelyek sajátos jellemzőkkel rendelkeznek, amelyek befektetési célokat érhetnek el anélkül, hogy a stratégiát lejárat előtt megváltoztatnák. A 3 elsődleges passzív kötési stratégia az indexillesztés, a cash flow-illesztés és az immunizálás.

Kötvényindexelés

az Indexillesztés olyan kötvényportfóliót hoz létre, amely tükrözi a kötvényindex hozamát. Néhány index Általános, például a Bloomberg Global Benchmark Bond indexek vagy a Barclays Aggregate indexek; mások specializáltak, például a Bloomberg vállalati Kötvényindexek. A kötvényindexelést elsősorban az alacsonyabb költségekkel járó nagyobb hozam elérésére használják, ahelyett, hogy a cash flow-kat a kötelezettségekkel vagy a kötvények kötelezettségekkel való időtartamával egyeztetnék. Mivel többféle index létezik, 1.el kell dönteni, hogy melyik indexet kell megismételni. Ezt követően ki kell választani egy konkrét stratégiát, amely a legjobban követi az indexet, figyelembe véve a kötvényalap forrásait.

számos stratégia létezik az indexelés elérésére. A tiszta kötvényindexelés (más néven teljes replikációs megközelítés) az, hogy egyszerűen megvásárolja az indexet alkotó összes kötvényt azonos arányban. Mivel azonban egyes indexek több ezer kötvényből állnak, költséges lehet egy index teljes replikálása, különösen a vékonyan forgalmazott kötvények esetében, amelyek magas bid/ask spreadekkel rendelkezhetnek. Sok kötvénykezelő megoldja ezt a problémát az index egy részhalmazának kiválasztásával, de előfordulhat, hogy a részhalmaz nem pontosan követi az indexet, ami követési hibához vezet.

a cellaillesztési stratégiát néha használják a követési hibák elkerülésére vagy minimalizálására, ahol az index meghatározott csoportokra bomlik, meghatározott időtartammal, hitelminősítéssel, szektorral stb., majd megvásárolja az egyes cellák jellemzőivel rendelkező kötvényeket. Az egyes cellákhoz kiválasztott kötések mennyisége tükrözheti a kötésindex arányait is.

ahelyett, hogy mintát venne egy kötvényindexből a replikációhoz, egyes kötvénykezelők továbbfejlesztett kötvényindexelést alkalmaznak, ahol egyes kötvényeket bizonyos kritériumok vagy előrejelzések szerint aktívan választanak ki, abban a reményben, hogy nagyobb hozamot keresnek. Még akkor is, ha az előrejelzés helytelen, a szemétkötvények általában gyorsabban emelkednek, amikor a gazdaság javul, mert a nemteljesítés esélye csökken.

Cash Flow Matching

a Cash flow matching magában foglalja a dedikált portfóliók használatát olyan cash flow-kkal, amelyek megfelelnek az adott kötelezettségeknek. A Cash flow-k nemcsak a kuponkifizetéseket tartalmazzák, hanem a tőke visszafizetését is, mivel a kötvények lejártak vagy hívták őket. A Cash flow matching-et gyakran használják olyan intézmények, mint a bankok, biztosítótársaságok és nyugdíjalapok. A kötelezettségek általában a bizonyosság szempontjából változnak. Egy bank esetében a CD-kötelezettségek mind az összegben, mind az időzítésben biztosak. Néha a felelősség biztos, de az időzítés nem, mint például az életbiztosítási kifizetések és a nyugdíjelosztások. Az egyéb kötelezettségek, mint például a vagyonbiztosítás, mind összegben, mind időben bizonytalanok.

mivel a legtöbb kötvény féléves kuponokat fizet, a cash flow-egyeztetési stratégiát az 1.kötvény-portfólió létrehozása hozza létre az utolsó kötelezettséghez, majd az utolsó előtti kötelezettséghez stb. A korábbi kötelezettségek cash flow-Jai a már kiválasztott kötvények kuponjaiból kapott cash flow-k összegének megfelelően módosulnak. Különös figyelmet kell azonban fordítani a lehívható kötvényekre és a gyengébb minőségű kötvényekre, mivel azok cash flow-ja bizonytalanabb, bár a kockázat csökkenthető opciókkal vagy más származtatott termékekkel.

mivel a kötvényeket általában nem lehet úgy kiválasztani, hogy pontosan megfeleljenek a kötelezettségek cash flow-jának, bizonyos készpénznek rendelkezésre kell állnia a kötelezettségek kifizetésére, amint azok esedékesek. Így a cash flow-illesztés hátránya az immunizálással szemben az, hogy a készpénzt nem fektetik be teljesen.

kötvény immunizációs stratégiák

a kötvények mind kamatkockázattal, mind újrabefektetési kockázattal rendelkeznek. Újrabefektetésre van szükség ahhoz, hogy legalább piaci hozamot érjünk el. Például egy 6% – os kuponkötvény nem keres 6% – os hozamot, kivéve, ha a kuponokat újra befektetik. Egy 6% – os 10 éves kötvény, amelynek névértéke 1000 dollár, 600 dollár kamatot keres a kötvény futamideje alatt. Ezzel szemben 1000 dollár egy megtakarítási számlára helyezve, amely 6% – ot keres félévente, 806,11 dollárt keresne 10 év után. Ezért keresni egy 6% – os hozam egy kupon kötvény, a kuponok kell újra befektetett legalább a 6% – os arány.

a Kötvényimmunizációs stratégiák attól függnek, hogy a kamatkockázat és az újrabefektetési kockázat kölcsönös: amikor az egyik nő, a másik csökken. A kamatlábak növekedése növeli a kamatlábkockázatot, de alacsonyabb az újrabefektetési kockázat. Amikor a kamatlábak csökkennek, a kötvényárak emelkednek, de a kötvényekből származó cash flow-kat csak alacsonyabb kamatlábbal lehet újrabefektetni anélkül, hogy további kockázatot vállalnának. A cash flow matching hátránya, hogy az újrabefektetési kockázatot nem lehet ellensúlyozni az emelkedő kötvényárak, ha a kötvényeket lejáratig tartják.

A Klasszikus immunizálás egy olyan kötvényportfólió felépítése, amely minimális hozammal rendelkezik, függetlenül a kamatláb változásaitól. Az immunizálási stratégiának számos követelménye van: nincs alapértelmezés; az értékpapírárak csak a kamatlábak függvényében változnak (például a kötvényeknek nem lehetnek beágyazott opciói); a hozamgörbe változásai párhuzamosak.

az immunizálást nehezebb elérni olyan beágyazott opciókkal rendelkező kötvényekkel, mint például a hívástartalékok vagy a jelzálogfedezetű értékpapírokon történő előtörlesztés, mivel a cash flow-t nehezebb megjósolni.

a kötvények kezdeti értékének meg kell egyeznie a kötelezettség jelenértékével, diszkonttényezőként a lejáratig számított hozamot (YTM) használva. Ellenkező esetben a Portfólió módosított időtartama nem egyezik meg a kötelezettség módosított időtartamával.

a többszörös kötelezettségek immunizálását általában az egyensúly helyreállításával érik el, amelyben kötvényeket adnak el, így felszabadítva némi készpénzt a jelenlegi kötelezettségért, majd a fennmaradó készpénzt olyan kötvények vásárlására használják fel, amelyek immunizálják a portfóliót a későbbi kötelezettségekre.

számos követelmény van a többszörös kötelezettségek immunizálására:

• az eszközök jelenértékének meg kell egyeznie a kötelezettségek jelenértékével
• az összetett Portfólió időtartamának meg kell egyeznie az összetett kötelezettségek időtartamával
• az egyes eszközök időtartamának szélesebb körűnek kell lennie, mint a kötelezettségek megoszlása

függő immunizálás

a függő immunizálás egyesíti a befektetett alapok kis részének aktív kezelését, lehetővé téve esetleg magasabb hozamot, miközben a fennmaradó részt immunizált kötvényportfólióként használja a minimális hozam biztosítása érdekében.

a célarány a befektető számára elfogadható alacsonyabb potenciális hozam, amely megegyezik a Portfólió immunizált részének piaci árfolyamával. A párna terjedése (más néven az elérhető többlet megtérülés) a részben immunizált Portfólió megtérülési arányának különbsége, a fennmaradó részt aktívan kezelik egy teljesen immunizált Portfólió felett.

a biztonsági tartalék a párna, az aktívan kezelt rész. Bár pozitív, a menedzsment továbbra is aktívan kezelheti a Portfólió ezen részét. Ha azonban a biztonsági határérték 0-ra csökken, akkor az aktív menedzsment véget ér, és csak az immunizált kötvényportfólió marad fenn. Ha a hosszú távú kamatlábak csökkennek, akkor a biztonsági tartalék növekszik, de a kamatláb bármilyen növekedése csökkenti a biztonsági tartalékot, esetleg 0-ra.

a kiváltó pont az a hozamszint, ahol az immunizálási mód szükségessé válik a célsebesség vagy a célhozam eléréséhez. Ezen a ponton az aktív menedzsment megszűnik.

A Klasszikus immunizálás nem működik, ha a változó hozamgörbe nem párhuzamos, vagy ha az eszközök és források időtartama eltér, mivel az időtartamok a kamatlábak változásával és az idő múlásával változnak.

mivel a futamidő a kötvény cash flow-jának jelenértékéből számított átlagos idő, az időtartam idővel változik, még akkor is, ha a kamatlábak nem változnak. Ha a kamatlábak változnak, akkor az időtartam lerövidül, ha a kamatlábak emelkednek, vagy meghosszabbodik, ha a kamatlábak csökkennek.

ezért az immunizálás fenntartása érdekében a portfóliót újra kell egyensúlyozni, ami magában foglalja kötvénycsere: kötvények hozzáadása vagy kivonása a kötvényportfólió időtartamának megfelelő módosításához. A kockázat csökkenthető határidős ügyletekkel, opciókkal vagy swapokkal is. Az egyensúly helyreállításának elsődleges hátránya, hogy az eszközök vásárlásakor vagy eladásakor tranzakciós költségek merülnek fel. Ezért az ügyleti költségeket mérlegelni kell a piaci kockázattal szemben, ha a kötvények és a kötelezettségek időtartama eltér egymástól.

az egyensúly helyreállítása fókuszstratégiával történhet, olyan kötvények vásárlásával, amelyek időtartama megegyezik a kötelezettséggel. Egy másik stratégia a bullet stratégia, ahol kötvényeket választanak ki, amelyek a kötelezettségek időtartama körül csoportosulnak. Súlyzó stratégiát is lehet folytatni, amelyben mind a rövidebb, mind a hosszabb futamidejű kötvényeket választják ki, mint a kötelezettségek, így az időtartam változásait fedezik.

a több periódusú kötelezettségek immunizálásához olyan kötvényeket lehet megvásárolni, amelyek megfelelnek az adott kötelezettségeknek, vagy olyan kötvényportfóliót lehet kiválasztani, amelynek időtartama megegyezik a kötelezettségek átlagos időtartamával. Bár egy átlagos futamidejű kötvényportfólió könnyebben kezelhető, az egyes kötelezettségekhez kötvények vásárlása általában jobban működik. Ha egy portfólió gyakori kiegyensúlyozást igényel, jobb stratégia lehet a cash flow-knak a kötelezettségekhez való illesztése az időtartamok helyett. Egyes kötvénykezelők kombinációs illesztést vagy horizont illesztést használnak, a korai kötelezettségeket a cash flow-kkal, a későbbi kötelezettségeket pedig immunizációs stratégiákkal illesztik össze.

alapvető értékelési stratégiák

egy másik közös stratégia a kötvénypiac előnyeinek kihasználására az alulárazott kötvények keresése és vásárlása, valamint a túlárazott kötvények eladása, az árak alapvető elemzése alapján. A kötvény belső értékét úgy számítják ki, hogy a cash flow-kat diszkontálják egy szükséges megtérülési rátával, amely általában a piaci kamatlábaktól függ, plusz az adósság átvállalásának kockázati prémiuma. A számításoknak természetesen figyelembe kell venniük a beágyazott opciókat, valamint a kibocsátó hitelminőségét és a kötvénykibocsátás hitelminősítéseit. A szükséges megtérülési ráta egyenlő a következőkkel:

szükséges megtérülési ráta = kockázatmentes kamatláb + nemteljesítési kockázati prémium + likviditási prémium + opcióval Korrigált különbözet

A Kötvénykezelők a kötvény és piacának alapvető jellemzőit olyan modellekbe építik be, mint a többszörös diszkriminációs elemzés vagy a CDS elemzés, hogy előre jelezzék a hitelkülönbözet változásait. Az opcióárazási modellek felhasználhatók a beágyazott opciók értékének meghatározására vagy az opció korrigált spread változásainak előrejelzésére is. Vegye figyelembe, hogy az előrejelzések közel sem olyan fontosak az alapvető értékelési stratégiák alkalmazásakor, mivel a piac ideiglenes téves árazása miatt olcsóbb kötvények vásárlása és az azonos típusú kötvények eladása, amikor a piac elkezdi árazni a kötvényeket belső értékükön, jobb eredményeket hoz, függetlenül attól, hogy a kötvénypiac hogyan változik.

a tiszta hozamfelvevő stratégia (más néven helyettesítési swap) a hozamfelvevő swapon alapul, amely kihasználja a kötvények ideiglenes téves árazását, a portfólióban tartott azonos típusú kötvényekhez képest alulárazott kötvények vásárlását, így magasabb hozamot fizet, és eladja a portfólióban túlárazottakat, amelyek következésképpen alacsonyabb hozamot fizetnek. A tiszta hozam-felvételi stratégia profitálhat akár magasabb kuponbevételből, akár magasabb hozamból a lejáratig, vagy mindkettő. A kötvényeknek azonban azonosnak kell lenniük az időtartamok, a vételi és a nemteljesítési minősítések, valamint minden más olyan jellemző tekintetében, amely befolyásolhatja a piaci értéket; ellenkező esetben a különböző árak valószínűleg a hitelminőségben vagy a jellemzőkben mutatkozó különbségeket tükrözik, nem pedig a piac helytelen árazását. Manapság nehezebb profitálni a hozamfelvételi stratégiákból, mivel a quant cégek folyamatosan kutatják a befektetési univerzumot a rosszul árazott értékpapírok után.

az adócsere lehetővé teszi a befektető számára, hogy veszteséggel eladja a kötvényeket, hogy ellensúlyozza a tőkenyereségre kivetett adókat, majd később visszavásárolja a kötvényeket hasonló, de nem azonos jellemzőkkel. A kötvények nem lehetnek azonosak a kötvényekre, valamint a részvényekre vonatkozó mosási értékesítési szabályok miatt. A kötvényekre vonatkozó mosási értékesítési kritériumok azonban kevésbé vannak meghatározva, lehetővé téve hasonló kötvények vásárlását, csak kisebb különbségekkel.

intermarket-spread swapügyletre akkor kerül sor, ha a 2 kötvény-csoport közötti jelenlegi hozamkülönbözet nincs összhangban a korábbi hozamkülönbözetükkel, és a spread várhatóan szűkül a kötvényportfólió befektetési horizontján belül. A különböző hitelminőségű kötvények és a jellemzők közötti különbségek, például a lehívható vagy nem lehívható, vagy az eladható vagy nem eladható kötvények között spreadek léteznek. Például a lehívható / nem lehívható kötvényswapügyletek nyereségesek lehetnek, ha az 2 közötti spread várhatóan szűkül a kamatlábak csökkenésével. A kamatlábak csökkenésével a lehívható kötvények a vételi árukra korlátozódnak, mivel ha a kötvényeket hívják, akkor ezt kapja a kötvénytulajdonos. Ezért a lehívható és a nem lehívható kötvények közötti árkülönbözet a magas kamatlábak alatt szűkebb, az alacsony kamatlábak alatt pedig szélesebb. Így a kamatlábak csökkenésével a hívható/nem hívható spread növekszik.