Az Írország nyugati partján fekvő SHANNON repülőtér az 1940-es évek óta kapu Európából Amerikába. a Shannon folyó torkolatánál épült Foynes-ből, egy kisvárosból, amely a két világháború közötti években üzemanyagtöltő állomásként szolgált a hidroplánok és az Atlanti-óceánon áthaladó utasok számára. Egy helyi séf, Joe Sheridan, az ír kávé ötletével állt elő, amikor whiskyt adott a forró italokhoz, amelyeket a Pan Am repülő hajó remegő utasainak szolgáltak fel. 1947-ben egy vendéglátóipari menedzser, Brendan O ‘ Regan létrehozta a világ első vámmentes üzletét Shannonban, amely lehetővé tette a tranzit utasok számára, hogy adómentes termékeket vásároljanak.
a tőke Írország ezen részén is kiszáll, egy olyan országban, amelyet a legtöbbnél jobban átalakítottak a más helyekről származó tőkeáramlások. Az 1980-as években Írországnak úgy tűnt, hogy Nyugat-Európa örökös lemaradása: “a gazdagok legszegényebbje”, ahogyan azt a The Economist 1988-ban tette. De egy évtizeden belül Írország átalakult kelta tigrisré, Európa valószínűtlen válasza Délkelet-Ázsia virágzó gazdaságaira.
ebben a váltásban központi szerepet játszottak azok az amerikai vállalatok, amelyek az egységes árupiac 1992-es létrehozása előtt megvetették a lábukat az EU-ban, és jól képzett, angolul beszélő munkaerő csábította őket. Az állam ösztönzést kínált, például támogatásokat és alacsony társasági adókulcsot. Az Intel chipgyártó 1990-ben kezdte meg a gyártást Dublinban. Más nagy cégek követték. A Boston Scientific, az orvostechnikai eszközök gyártója 1994-ben alapított üzletet Galway-ben, egy órás autóútra Shannontól. Egy orvosi-technológiai és gyógyszeripari klaszter alakult ki a régióban.
tankönyvpélda
Az ilyen jellegű közvetlen külföldi befektetéseknek (FDI) köszönhetően Írország a gazdagok legszegényebbjeiből a leggazdagabbak közé került. Tankönyvi példa volt a tőkeáramlás előnyeire. De Írország a tőke mobilitásának rosszindulatú mellékhatásainak archetípusa is. Ahogy gazdagabbá vált, más országok kivételt tettek az alacsony társasági adókulcs alól, amelyet egyszerűen olyan eszköznek tekintettek, amely lehetővé teszi a globális vállalatok számára, hogy Írországban nyereséget könyveljenek el és adót takarítsanak meg.
a probléma mértékét júliusban emelték ki, amikor az Ír Statisztikai Hivatal feltárta, hogy az ország GDP-je 26% – kal nőtt 2015-ben. Az ábra keveset mondott az ír gazdaság egészségéről. Először is “adóinverziók” növelték, amelyek során egy kis ír társaság nagyobb külföldi céget szerez, és az Egyesült cég Írországban van bejegyezve, hogy részesüljön az alacsony társasági adóból. Tavaly látta a rohanás a tranzakciók előtt megszorítás Amerika. Másodszor, a GDP-adatokat a repülőgép-lízingipar torzította. A világ két legnagyobb bérbeadó flottáját Shannon kezeli, bár a 4000 regisztrált repülőgép közül sok soha nem fog érinteni ott.
de a legszembetűnőbb az írországi rövid távú tőkeáramlások által okozott kár. Az euró 1999-es bevezetése után a leendő lakástulajdonosokat ellenállhatatlanul alacsony kamatlábak csábították el Frankfurtban. Az ír bankok jelentős kölcsönöket vettek fel az euró bankközi piacán, hogy fellendítsék az ingatlanpiaci fellendülést, és spekuláljanak az Írországon kívüli eszközökre. A magánszektornak nyújtott banki hitelek évente csaknem 30% – kal nőttek 2004-06-ban, a fellendülés csúcsán. Amikor ez a fellendülés véget ért, az ország brutális recessziót szenvedett el, és az IMF-nek kellett megmentenie. Írország még mindig viseli a hegeket. Az idei népszámlálás előzetes adatai azt mutatják, hogy Írországban az otthonok csaknem 10% – a tartósan üres. A legsúlyosabban érintett területek közül néhány Írország nyugati részén található, Shannontól felfelé vagy lefelé a parton. A Ghost estates és a sikertelen bed-and-breakfast helyek az építési boom öröksége, amely 2007-re minden nyolcadik munkavállalót az építőiparba vonzott.
az akadálytalan tőkeáramlásnak áldásnak kell lennie. A globális szabadkereskedelemhez hasonlóan a globális tőkepiacok is szélesebb lehetőségeket kínálnak. A több és jobb nyitás általában gazdagabbá teszi az embereket. A globalizált tőke megszakítja a hazai megtakarítások és beruházások közötti kapcsolatot, így a szegény és alacsony megtakarítású országok számára lehetővé teszi a GDP növekedésének felgyorsítását. A fejlődő gazdaságok számára a tőkemobilitás az új technológia, a menedzsment know-how és az üzleti hálózatok csatornája. Ez lehetővé teszi a befektetők számára, hogy a lábukkal szavazzanak, ösztönözve a kormányokat arra, hogy körültekintő szabályozási, monetáris és fiskális politikát kövessenek.
a liberális ortodoxia sokáig ellenezte a határokon átnyúló finanszírozás bármilyen korlátozását. Az 1980-as években Latin-Amerikában kezdődő és az 1997-98-as Kelet-Ázsiai válsággal folytatódó pénzügyi csapások sorozata újragondolásra késztette. A fegyelem bevezetése helyett úgy tűnt, hogy a külföldi tőkéhez való hozzáférés lehetővé teszi az országok számára, hogy nagyobb rendetlenségekbe kerüljenek. Míg az akadémikusok az áruk vagy személyek szabad mozgásának előnyeit és hátrányait vitatják, ma már többnyire egyetértenek abban, hogy a tőkeáramlás liberalizálása néha több kárt okozhat, mint hasznot. A politikusok néha sajnálhatják a nemzetközi befektetők ingatagságát, de a tőke mobilitása többnyire nem olyan népszerű harag célpontja, mint a szabadkereskedelem és a bevándorlás.
rengeteg bizonyíték van arra a bajra, amelyet a rövid távú tőke áradása okozhat. Az év elején megjelent tanulmányban Atish Ghosh, Jonathan Ostry és Mahvash Qureshi, az IMF, 152 “túlfeszültség” epizódot azonosítottak (abnormálisan nagy tőkeáramlások időszakai) 1980 és 2014 között 53 feltörekvő piacon. Az ilyen epizódok ötöde később banki vagy valutaválsághoz vezetett. A könnyekkel végződő hullámokat leginkább a határokon átnyúló banki hitelezés okozta; az FDI-alapúak kevésbé valószínű, hogy bajt okoznak. Általában véve az euróválság, és különösen Írország látványos banki csődje megmutatta, hogy a szindróma nem korlátozódik a fejlődő országokra.
a tőkepiacok hibára hajlamosak oly módon, hogy az árupiacok nem. A részvények, a kötvények és az ingatlanok vad értékváltozásoknak vannak kitéve. Amikor a tőke határokon át mozog, ezeket a kudarcokat felerősíti a távolság, az ismeretlenség és az árfolyamkockázat. Több lehetőség van arra, hogy félreértsük a dolgokat, és az ebből eredő gazdasági válságok jellemzően nagyobb léptékűek. A külföldi vállalatok számára jó, ha irodákat, gyárakat és infrastruktúrát építenek vagy vásárolnak, de a kötvényeket vagy részvényeket vásárló külföldiek előnyei kevésbé nyilvánvalóak, és az ilyen befektetések általában volatilisek. A fejlődő országok pénzügyi rendszerei nem feltétlenül alkalmasak arra, hogy az ilyen jellegű beáramlásokat produktív módon használják fel, még kevésbé a hirtelen kilépésük kezelésére. A rövid lejáratú külföldi hitelfelvételt gyakran használják a hosszú lejáratú belföldi hitelek finanszírozására. Az eltérés még keményebbé válik, ha a hitelfelvétel devizában történik. A forró pénz folyamatos beáramlásának kitett országok pedig gyakran “Holland betegséggel” küzdenek, olyan állapot, amely valutájukat a valós értéken túlra hajtja, így exportvállalkozásaik nem tudnak versenyezni a nemzetközi piacokon.
az áramlások szűrése
az FDI-n kívüli tőkemozgások korlátozása tehát jó ötletnek tűnik. 2012-ben az IMF elismerte, hogy végső megoldásként indokolt az ideiglenes és célzott tőkekontroll, ahol a tőkebeáramlás mértéke veszélyezteti a pénzügyi stabilitást, és a hagyományos monetáris vagy fiskális politika nem képes hatékonyan reagálni. De mit lehet tenni a rossz tőkeáramlás megállítása érdekében, miközben átengedjük a jókat?
az egyik megközelítés egy belépési (vagy Tobin) adó, amely arányos a tőkebeáramlás nagyságával, és amelyet a valuták cseréjekor vetnek ki. Egy ilyen adó nagyobb mértékben terhelné a rövid távú beáramlásokat. Egészen a közelmúltig úgy vélték, hogy az ilyen jellegű ellenőrzéseknek kevés hatása van a tőkebeáramlásra. Marcos Chamon, a Nemzetközi Valutaalap (IMF) és M Inconkrcio Garcia, a PUC-Rio (PUC-Rio) nemrégiben megjelent tanulmánya azonban azt sugallja, hogy ezek hatékonyabbak lehetnek, mint azt korábban gondolták.
A szerzők Brazília tapasztalatait vizsgálták, amely 2009 októberében 2% – os belépési adót vetett ki a portfólióbefektetésekre. Ennek célja az volt, hogy megakadályozza az ország valutáját, az igazi, továbbértékelődését. Hamarosan 4% – ra, majd rövid időn belül 6% – ra emelték. Eleinte úgy tűnt, hogy az intézkedések nem működnek, de ez megváltozott, amikor 2011 közepén kiegészítették őket a származtatott termékek névértékére kivetett adóval. Chamon és Garcia urak úgy becsülik, hogy akár 10% – a az ezt követő esés a valós volt köszönhető, hogy a beavatkozás.
miután a real elesett, 2012-ben Brazília elkezdte felszámolni tőkekontrollját. De ha a forrópénz-áramlások állandóan jelen lévő fenyegetést jelentenek, nem lenne-e értelmesebb, ha az ellenőrzések állandóan érvényben lennének? Michael Klein, a Tufts Egyetem, különbséget tesz a” kapuk”, epizodikus ellenőrzések válaszul hirtelen beáramlás egy bizonyos fajta, és a” falak”, hosszú távú ellenőrzések szélesebb körű eszközök. 44 ország 1995 és 2010 közötti tanulmányában arra a következtetésre jutott, hogy a gates nem fékezi az árfolyam-felértékelődést, nem növeli a GDP növekedését, és nem állítja meg a pénzügyi kockázatok felhalmozódását. De a régóta fennálló tőkekontrollok (falak) talán.
Klein Úr tanulmányában szereplő tíz, tőke “falakkal” rendelkező ország, beleértve Kínát is, átlagosan a GDP-hez viszonyított magánadósság növekedésének ütemét és a banki hitelezés gyengébb növekedését tapasztalta, mint a többi 34 ország. Kevésbé valószínű, hogy rendellenes tőkebeáramlást tapasztalnak. Ez azt sugallja, hogy a falak hatékonyak. De a falakkal rendelkező országok általában szegényebbek, mint a kapukkal rendelkező országok. És amikor Klein Úr irányította az egy főre jutó GDP – t, a kapuzott és a fallal körülvett országok közötti statisztikai különbségtétel többnyire eltűnt. A tőkekontroll egyik típusának sem volt sok hatása.
Ez egy kínos megállapítás. Elvileg a kapuk rugalmasságának jobb ellenőrzési eszközzé kell tennie őket, mint a falak, ami még a megfelelő tőkét is elriaszthatja. Ideális esetben a tőkekontrollt meg kell szigorítani, mivel a beáramlás fokozódik. De a kapuk gyakorlati okokból hatástalanok lehetnek. A beáramlások áradatának megakadályozásához szükséges adókulcs megvalósíthatatlanul magas lehet. A kapuk pedig valószínűleg áteresztőbbek lesznek, mint a falak, mert a régóta ellenőrzött országok megtanulják, hogyan lehet hatékonyan megfékezni a tőkebeáramlást. Kína például képes volt a nominális árfolyamát impozáns tőkefalai mögül irányítani.
a legjobb politika lehet a kettő keveréke. Nem mindenkit győz meg Brazília kísérlete. Megmutatta, hogy egy adónak meglehetősen magasnak és széles körben alkalmazhatónak kell lennie ahhoz, hogy jelentős hatása legyen. Ez megnehezíti, hogy csak a “rossz” tőkeáramlásokra kivetik. És ahogy az egyik területen a szigorúbb rendfenntartás egyszerűen átterelheti a bűnözést egy szomszédos területre, a Tobin-adók egyszerűen elterelhetik a tőkeáramlást, ahelyett, hogy teljesen elrettentenék őket. Kristin Forbes, aki jelenleg a Bank of England monetáris politikai bizottságának tagja, és mások tanulmánya azt sugallja, hogy a Brazil Tobin-adó arra ösztönözte a feltörekvő piaci kötvényalapokat és részvényalapokat, hogy inkább más árucikkekben gazdag országokba áradjanak.
a hosszabb emlékekkel rendelkező megfigyelők emlékeztetnek arra, hogy a Brazil kísérlet előtt Chilét a tőkekontrollok bölcs használatának példájaként tartották számon. Az 1990-es években a Chilébe irányuló tőkeimportra a beruházás 30% – ának megfelelő kamatmentes letétet helyeztek. Chile központi bankja azóta elkerülte az ellenőrzéseket a devizapiacokon történő közvetlen beavatkozás mellett (peso eladása tartalékok építésére, ha a beáramlás erős), egy olyan politika, amelynek erénye, hogy nehéz megkerülni. Ez segít megvédeni a kezdődő Holland betegségeket, de keveset tesz a beáramlás megakadályozására. Ha a fő gond a túl sok ingatlanhitelezés, akkor a makroprudenciális politika valószínűleg jobb tét. Az egyik hasznos intézkedés az ingatlan értékének arányában a bankok által kölcsönadható összeg korlátozása.
adózási kérdés
az Ír közgazdászok egyszer különbséget tettek az ország gazdasági fellendülésének kelta tigris fázisa között, amelyet az FDI hajtott, és egy második, “buborék” fázis, amelyet az alacsony kamatlábak és a rövid távú tőke felfújt. De manapság az FDI nem mindig eredményez új gyárat, kutatóintézetet vagy irodaépületet, új munkahelyekkel, amelyek megfelelnek. Gyakran az immateriális javak átruházását jelenti a társasági adó csökkentése céljából.
Írország a világ legjobb országai közé tartozik a közvetlen külföldi befektetések tekintetében a GDP-hez viszonyítva (lásd a diagramot). A listán szereplő többiek többsége szintén kis országok, alacsony társasági adókulcsokkal. Luxemburg például a globális FDI állomány 10% – át teszi ki, de a világ GDP-jének csak 0,07% – át teszi ki. A verseny általában jó dolog, de az adózás terén ez nem mindig igaz.
a multinacionális vállalatok azért kerülhetik el az adót, mert a határokon átnyúló adózásnak olyan kevés általánosan elfogadott elve van. Amerikában az egyik megközelítés az, hogy a társaság globális jövedelmét annak alapján adóztatják meg, hogy hol “rezidens” (hol található a székhelye), függetlenül attól, hogy hol származik nyeresége. A második, Európában széles körben elfogadott módszer a nyereség megadóztatása ott, ahol keletkezik. A gyakorlatban a kettőt gyakran kombinációban használják. “Játszhatsz egy országot a másik ellen, így nem laksz sehol” – mondja a téma szakértője.
a globalizáció és az immateriális javak, például a szabadalmak növekvő jelentősége miatt az olyan fogalmak, mint a lakóhely és a jövedelemforrások sokkal kevésbé hasznosak. Az ellátási láncok ma már annyira összetettek, hogy nehéz megmondani, hol kell a forrásalapú nyereségadót alkalmazni. Ha például egy gyógyszergyártó cég értéke leginkább a szabadalmaiban rejlik, akkor az adóparadicsomba költözhet, és alacsony adókat élvezhet anélkül, hogy bármilyen fizikai tevékenységét kiirtaná.
az offshore befektetések használatának növekvő gyakorlata a társasági adó elkerülése érdekében a tőke mobilitását a népszerű harag célpontjává teheti
A puristák azzal érvelnek, hogy mivel minden adót végső soron az egyének viselnek, nincs értelme üldözni a megfoghatatlan vállalatokat az egész világon; jobb, ha eltörlik a társasági adót, és növelik a forgalmi adókat. Két kifogás van ezzel szemben. Először is, méltányossági okokból előnyösebb lehet a részvényeseket adóztatni, mint a fogyasztókat. Másodszor, a társasági adók a bevételek nagy részét teszik ki az erőforrásokban gazdag szegényebb országokban, ahol kevés munkavállaló van hivatalos bérszámfejtésben, és a forgalmi adókat könnyű megkerülni.
ennek egyik módja lehet a bányászati társaságokra kivetett jogdíjak vagy földadók különleges rendszere. Michael Devereux, az Oxford ‘ s Said Business School adószakértője azt jósolja, hogy hosszú távon az adóverseny és az adókikerülés rontja a gazdag országok társasági adóalapját. Hozzáadottérték-adót javasol a munkaerőköltségek és egyéb ráfordítások levonásával. Ez megközelítené a többletnyereségre kivetett adót, vagy “bérleti díjakat”.
a valódi FDI ötvözetlen előny. De az egyre növekvő gyakorlat, hogy az offshore befektetéseket a társasági adó elkerülésére használják, a kereskedelem és a bevándorlás mellett a tőke mobilitását is a népszerű harag célpontjává teheti. Az EU Apple elleni ügye csak a kezdet lehet. Sokan úgy látják, hogy a globális vállalatok és a dereguláció a legrosszabb vállalati gyakorlat szolgálói. Az olyan gazdasági bajok azonban, mint a gyenge reáljövedelmek, az egyenlőtlenség és a munkavállalók mozgásképtelensége, részben a termékpiacok további liberalizálásának kudarcából eredhetnek.
Ez a cikk a nyomtatott kiadás Különjelentési részében jelent meg a “The good, the bad and the ugly”cím alatt
