joukkolainojen tuottoihin vaikuttavat useat tekijät: korkojen muutokset, liikkeeseenlaskijoiden luottoluokitusten muutokset ja tuottokäyrän muutokset. Joukkovelkakirjalainastrategia on joukkovelkakirjalainasalkun hallinnointi joko tuottojen kasvattamiseksi näiden joukkovelkakirjalainojen hinnoittelutekijöiden ennakoitujen muutosten perusteella tai tietyn tuoton säilyttämiseksi näiden tekijöiden muutoksista riippumatta. Bond-strategiat voidaan luokitella aktiivisiin, passiivisiin, hybrideihin.

aktiivisiin strategioihin kuuluu yleensä joukkolainojen swapeja, joissa yksi joukkolainaryhmä realisoidaan toisen ryhmän ostamiseksi, jotta voidaan hyödyntää joukkolainamarkkinoilla odotettavissa olevia muutoksia, joko tavoitella korkeampaa tuottoa tai säilyttää salkun arvo. Aktiivisia strategioita käytetään korkojen odotettujen muutosten, tuottokäyrän muutosten ja yksittäisten liikkeeseenlaskijoiden luottoluokitusten muutosten hyödyntämiseksi.

passiivisia strategioita käytetään, ei niinkään tuottojen maksimointiin, vaan hyvän tuoton ansaitsemiseen samalla kun rahavirrat sovitetaan odotettuihin velkoihin tai, kuten indeksoinnissa, transaktio-ja hallintokustannusten minimoimiseen. Eläkerahastot, pankit, ja vakuutusyhtiöt käyttävät passiivisia strategioita laajasti vastaamaan tulojaan niiden odotettavissa maksuja, erityisesti bond immunization strategioita ja kassavirta matching. Yleensä joukkovelkakirjalainoja ostetaan tietyn sijoitustavoitteen saavuttamiseksi, minkä jälkeen joukkovelkakirjasalkkua seurataan ja mukautetaan tarpeen mukaan.

Hybridistrategiat ovat sekä aktiivisten että passiivisten strategioiden yhdistelmä, jossa käytetään usein immunisaatiota, joka saattaa vaatia tasapainottamista, jos korot muuttuvat merkittävästi. Hybridistrategioita ovat ehdollinen immunisointi ja yhdistelmäsovitus.

aktiiviset Joukkolainastrategiat

aktiivisen strategian ensisijainen tavoite on suurempi tuotto, kuten pitkäaikaisempien joukkolainojen ostaminen odotettaessa matalampia pitkiä korkoja; roskalainojen ostaminen talouskasvua odotettaessa; Valtion kassojen ostaminen kun keskuspankin odotetaan lisäävän rahan tarjontaa, minkä se yleensä tekee ostamalla Valtionvaroja. Aktiiviset valintastrategiat perustuvat ennakoituihin korkomuutoksiin, luottomuutoksiin ja perustavanlaatuisiin arvostusmenetelmiin.

korkojen Ennakointistrategiat

korkojen ennakointistrategiassa valitaan joukkovelkakirjoja, joiden arvo nousee odotetusta korkojen laskusta eniten. Koron ennakointiswap tarkoittaa myymällä joukko joukkovelkakirjalainoja niin, että muita voidaan ostaa odotetun korkomuutoksen perusteella. Kokonaistuottoanalyysi tai horisonttianalyysi tehdään useiden strategioiden arvioimiseksi käyttäen joukkovelkakirjasalkkuja, joiden kesto on erilainen, jotta nähdään, miten ne pärjäisivät eri korkomuutoksissa, perustuen odotettuihin markkinamuutoksiin sijoitushorisontin aikana.

jos korkojen odotetaan laskevan, ostettaisiin pidempiaikaisia joukkolainoja, koska ne hyötyisivät eniten korkojen laskusta. Jos korkojen odotettaisiin nousevan, ostettaisiin lyhyempikestoisia joukkovelkakirjoja korkoriskin minimoimiseksi. Yksi keino lyhentää kestoa on ostaa cushion-joukkovelkakirjoja, jotka ovat lunastuskelpoisia joukkovelkakirjoja, joiden kuponkikorko on huomattavasti nykyistä markkinakorkoa korkeampi. Cushion-joukkovelkakirjalainojen kesto on yleensä lyhyempi niiden osto-ominaisuuden vuoksi, ja ne ovat halvempia ostaa, koska niiden markkinahinta on yleensä alhaisempi kuin vastaavilla joukkovelkakirjalainoilla, joilla ei ole osto-ominaisuutta. Korkojen ennakointistrategiat edellyttävät yleensä ennustetta myös tuottokäyrässä, koska korkojen muutos ei välttämättä ole samansuuntainen.

tuottokäyrä muuttuu

koska tuottokäyrään liittyy korkojen jatkumo, tuottokäyrän muutoksia voidaan kuvata tapahtuvan muutoksen tyyppinä. Säännöllisesti esiintyviä satokäyrämuutoksia ovat muun muassa yhdensuuntaiset vuorot, kierteiset vuorot ja humpeudella tapahtuvat vuorot. Rinnakkaissiirto on yksinkertaisin siirtymä, jossa lyhyen, keskipitkän ja pitkän aikavälin tuotot muuttuvat saman verran, joko ylös tai alas. Kierteisessä siirrossa myötökäyrä joko litistyy tai kaartuu yhä enemmän, tai siinä voi olla kyse käyrän jyrkkenemisestä, jossa saanto jakaantuu joko leveämmäksi tai kapeammaksi, kun siirrytään lyhyemmistä kestoista pidempiin jaksoihin. Satonsiirto humpedness on sellainen, jossa sato väli kestot muuttuvat eri määrä joko lyhyen tai pitkän aikavälin kestot. Kun keskipitkän aikavälin tuotto kasvaa vähemmän kuin lyhyen tai pitkän aikavälin kestot, niin että pidetään positiivinen humpedness, joskus kutsutaan positiivinen perhonen; kääntöpuoli, jossa lyhyen ja pitkän aikavälin tuotot laskevat enemmän (eli joukkolainojen hinnat nousevat nopeammin) kuin väliajan tuotot, on negatiivinen humpedness tai negatiivinen perhonen.

useat joukkolainastrategiat suunniteltiin tuottamaan tai ylläpitämään arvoa tuottokäyrän erityisen muutoksen vuoksi. Tikapuustrategia on salkku, johon kohdistetaan yhtä suuret allokaatiot kullekin maturiteettiryhmälle. Bullet-strategia on salkku, jonka duraatio on jaettu 1 maturiteettiryhmälle. Jos esimerkiksi korkojen odotettaisiin laskevan, niin kannattava bullet-strategia olisi sellainen, jossa olisi pitkäaikaisia joukkolainoja, jotka hyötyisivät eniten korkojen laskusta. Barbell-strategiassa on keskittymistä sekä lyhyen että pitkän aikavälin joukkovelkakirjoihin, jos tuottokäyrän odotetaan heikkenevän miinusmerkkisesti, jolloin lyhyen ja pitkän aikavälin joukkovelkakirjojen hinta nousee nopeammin kuin keskipitkän aikavälin joukkovelkakirjojen.

Luottostrategioita

luottosijoitusstrategioita on kahdentyyppisiä: laatuswapeja ja luottoanalyysistrategioita. Laadukkaammilla joukkovelkakirjoilla on yleensä korkeampi hinta kuin saman maturiteetin heikompilaatuisilla joukkovelkakirjoilla. Tämä perustuu joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuuteen, koska maksukyvyttömyyden mahdollisuus kasvaa liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuuden heikentyessä. Näin ollen heikompilaatuiset joukkovelkakirjat maksavat korkeampaa tuottoa. Maksuhäiriöisten joukkovelkakirjalainojen määrä pyrkii kuitenkin nousemaan taantumissa ja laskemaan, kun talous kasvaa. Siksi heikompilaatuisille joukkovelkakirjoille on yleensä enemmän kysyntää taloudellisen vaurauden aikana, jotta voidaan ansaita korkeampia tuottoja, ja korkealaatuisille joukkovelkakirjoille on enemmän kysyntää taantumien aikana, mikä tarjoaa paremman turvallisuuden, jota joskus kutsutaan laatupakoksi. Niinpä talouden siirtyessä taantumasta vaurauteen luottojen ero korkea-ja heikkolaatuisten joukkovelkakirjojen välillä pyrkii kaventumaan; vauraudesta taantumaan luottojen ero kasvaa. Laatuswapeihin liittyy yleensä sektorikierto, jossa ostetaan tietyn laatusektorin joukkovelkakirjoja ennakoiden talouden muutoksia.

laatuswap-voitto myymällä lyhyeksi ne joukkolainat, joiden hinnan odotetaan laskevan suhteessa niihin joukkolainoihin, joiden hinnan odotetaan nousevan enemmän, joita ostetaan. Laatuswap voi olla kannattava riippumatta siitä, nousevatko korot vai laskevatko ne, koska erosta syntyy voittoa. Jos korot nousevat, laatuero kapenee: heikompilaatuisten joukkolainojen hinnan prosentuaalinen lasku on pienempi kuin laadukkaampien joukkolainojen hinnan prosentuaalinen lasku. Jos korot laskevat, niin laatuero laajenee, koska huonompilaatuisten joukkovelkakirjojen hinnannousu ylittää laadukkaampien joukkovelkakirjojen hinnannousun.

luottoanalyysi: luottoriskin arviointi

luottoanalyysistrategiassa arvioidaan yritysten, kuntien tai ulkomaisten joukkovelkakirjalainojen mahdollisia luottoriskin muutoksia, jotka yleensä johtavat liikkeeseenlaskijoiden joukkovelkakirjalainojen hintojen muutoksiin. Joukkovelkakirjalainoja, joilla on ennakoidut korotukset, ostetaan; joukkovelkakirjalainoja, joilla on potentiaalinen luokituksen aleneminen, myydään tai vältetään. Yleensä luottoriskin muutokset olisi määritettävä ennen luottoluokituslaitosten, kuten Moody ’ sin, standardin & Poor ’ sin tai Fitchin, antamia luokitusten korotuksia tai laskuja; muussa tapauksessa voi olla liian myöhäistä hyödyntää hintamuutoksia.

Fundamental Credit Analysis

yrityslainojen luottoanalyysi sisältää seuraavan:

• fundamental analysis:
  • vertaamalla yhtiön tunnuslukuja muihin alan yrityksiin, erityisesti korkokatteen suhdelukua, joka on tulos ennen korkoja ja veroja
  • vipuvaikutus, joka on pitkäaikainen velka suhteessa kokonaisvaroihin
  • kassavirta, joka määrittää yrityksen velanmaksukyvyn
  • käyttöpääoma, joka on lyhytaikaiset varat miinus lyhytaikaiset velat
  • oman pääoman tuotto
• varallisuuden ja velkojen analyysi, joka sisältää arvioinnin:
  • yhtiön varojen ja velkojen markkina-arvot
  • aineettomat varat ja velat, erityisesti rahastoimattomat eläkevastuut
  • laitosten ikä ja kunto
  • valuuttamääräiset vastuut
• teollisuusanalyysi:
  • teollisuuden ja yritysten suhdannevaihtelut
  • teollisuuden potentiaalisen kasvuvauhdin arviointi
  • teollisuuden kehitysvaihe
  • teollisuus
  • kilpailukyky
  • työ-ja ammattiyhdistyskustannukset ja ongelmat
  • hallituksen asetukset
• : kuinka suojaavia liittoja verrataan alan normeihin.

myös ulkomaiset yrityslainat analysoidaan samalla tavalla, mutta muita seikkoja ovat valuuttakurssi ja mahdolliset riskit, jotka johtuvat poliittisista, sosiaalisista ja taloudellisista muutoksista maissa, joissa joukkovelkakirjat lasketaan liikkeeseen tai joissa yritys sijaitsee.

kuntaliitosten riskialttiutta mitataan Indentuurianalyysillä ja taloudellisella analyysillä.

talousanalyysi:

• velkataakka
• taloudellinen tilanne
• finanssipoliittiset ongelmat:
  • arviot alittavat tulot
  • velkakatteen suhdeluvut pienenevät
  • velkavarantojen käytön lisääntyminen
  • hankekustannusten ylitykset tai viivästykset
  • usein koronnostot
• ja yleisen ja paikallisen talouden tila, kuten:
  • väestön väheneminen
  • suurtyönantajien menetys
  • työttömyyden kasvu
  • kiinteistöjen arvon lasku
  • rakennuslupien väheneminen

Monisyrjintämallit ja Altman Z-Score

Monisyrjintämallit ovat tilastollisia malleja, joiden avulla joukkolainalle saadaan luottopistearvo, jotta sen kokonaisluottolaatu voidaan tiivistää paljolti luottoon pistemäärää käytetään kuluttajan luottokelpoisuuden tiivistämiseen. Useissa eri malleissa arvioidaan yleensä tärkeimmät tekijät, jotka määrittävät liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuuden, soveltamalla asianmukaisia painoja kuhunkin tekijään. Suosittu pisteytysmalli on Edward Altmanin vuonna 1968 kehittämä Altman Z-score-malli.

Altman Z-score = 1,2 × W + 1,4 × R + 3,3 × E + 0,6 × M + 1.0 × s

• w = käyttöpääoman suhde kokonaisvaroihin
• R = kertyneiden voittovarojen suhde kokonaisvaroihin
• e = ansioiden suhde ennen korkoja ja veroja kokonaisvaroihin
• m = oman pääoman markkina-arvo kokonaisvelkoihin
• s = myynnin suhde kokonaisvaroihin

Altman Z-pisteytys vaihtelee -5,0: sta +20,0: aan. Jos yrityksen Z-pisteet ovat yli 3,0, konkurssia pidetään epätodennäköisenä; matalammat arvot kertovat kohonneesta liiketoiminnan epäonnistumisen riskistä.

Altmanin double prime-malli sisältää samat tekijät, paitsi että käytetään kirjanpitoarvoa eikä yrityksen markkina-arvoa kokonaisvelkoihin ja myyntiä kokonaisvaroihin ei oteta huomioon.

Altman Z”-score = 6,56 × W + 3,26 × R + 6,70 × E + 1,05 × M

yli 2,6: n pisteitä pidetään luottokelpoisina, kun taas alle 1,1: n pisteet kertovat kohonneesta liiketoiminnan epäonnistumisen riskistä. Toinen yleisesti käytetty pistemäärä on Hillegeist Z-score (HS), joka on päivitetty arvio Altman Z-score

Hillegeist Z-score = 3,835 + 1,13 × W + 0,0 05 × R + 0,2 69 × E + 0.3 99 × M-0,033 × S

1 vuoden todennäköisyys default = 1 χ (exp (HS) +1). Kuten Altman Z-score, korkeampi arvo kertoo Pienemmästä konkurssin todennäköisyydestä.

passiiviset joukkolainojen hoitostrategiat

toisin kuin aktiivisessa hallinnoinnissa, passiivisissa joukkolainojen hoitostrategioissa on yleensä kyse sellaisen joukkolainasalkun perustamisesta, jolla on erityispiirteitä ja jolla voidaan saavuttaa sijoitustavoitteet muuttamatta strategiaa ennen eräpäivää. 3 ensisijainen passiivinen bond strategiat ovat indeksin matching, kassavirta matching, ja immunisaatio.

Joukkolainaindeksointi

Indeksisovitus on joukkolainasalkun muodostamista, joka heijastaa joukkolainaindeksin tuottoa. Jotkin indeksit ovat yleisiä, kuten Bloomberg Global Benchmark Bond Indexes tai Barclays Aggregate Indexes; toiset ovat erikoistuneita, kuten Bloomberg Corporate Bond Indexes. Joukkolainojen indeksointia käytetään pääasiassa paremman tuoton saavuttamiseksi alhaisemmilla kuluilla sen sijaan, että rahavirrat sovittaisiin velkoihin tai joukkolainojen kestot velkoihin. Koska on olemassa useita erilaisia indeksejä, on 1st päätettävä, mikä indeksi toistaa. Sen jälkeen on valittava erityinen strategia, jolla indeksin seuranta onnistuu parhaiten, kun otetaan huomioon joukkovelkakirjarahaston resurssit.

indeksoinnin saavuttamiseksi on useita strategioita. Pure bond indexing (aka full replikation approach) on yksinkertaisesti ostaa kaikki joukkovelkakirjat, jotka muodostavat indeksin samassa suhteessa. Koska jotkin indeksit koostuvat kuitenkin tuhansista joukkovelkakirjalainoista, indeksin täydellinen kopiointi voi olla kallista, erityisesti sellaisten joukkovelkakirjalainojen osalta, joilla käydään kauppaa heikosti ja joilla voi olla korkeat osto-ja myyntitarjousten erot. Monet bond-johtajat ratkaisevat tämän ongelman valitsemalla indeksin osajoukon, mutta osajoukko ei välttämättä seuraa indeksiä tarkasti, mikä johtaa jäljitysvirheeseen.

seurantavirheen välttämiseksi tai minimoimiseksi käytetään joskus solun täsmäytysstrategiaa, jossa indeksi jaetaan tiettyihin ryhmiin, joilla on tietty duraatio, luottoluokitus, sektori ja niin edelleen, minkä jälkeen ostetaan joukkovelkakirjoja, joilla on kunkin solun ominaisuudet. Kuhunkin soluun valittujen sidosten määrä voi myös peilata sidosindeksin mittasuhteita.

sen sijaan, että otettaisiin näyte joukkolainaindeksistä monistettavaksi, jotkut joukkolainojen hoitajat käyttävät tehostettua joukkolainojen indeksointia, jossa osa joukkolainoista valitaan aktiivisesti joidenkin kriteerien tai ennusteiden mukaan paremman tuoton toivossa. Vaikka ennuste olisi väärä, roskalainat kallistuvat yleensä nopeammin, kun talous kohenee, koska maksukyvyttömyyden mahdollisuus heikkenee.

kassavirtojen täsmäytys

kassavirtojen täsmäytys edellyttää erityisten salkkujen käyttämistä, joiden rahavirrat vastaavat tiettyjä velkoja. Rahavirtoihin kuuluvat kuponkimaksujen lisäksi myös pääoman takaisinmaksut, koska joukkovelkakirjalainat erääntyivät tai niitä vaadittiin. Rahavirtojen yhteensovittamista käyttävät usein laitokset, kuten pankit, vakuutusyhtiöt ja eläkerahastot. Vastuut vaihtelevat yleensä varmuuden suhteen. Pankille CD-velat ovat varmoja sekä määrältään että ajoitukseltaan. Joskus vastuu on varma, mutta ajoitus ei, kuten henkivakuutusmaksut ja eläkkeiden jako. Muut velat, kuten kiinteistövakuutukset, ovat epävarmoja sekä määrältään että ajallisesti.

koska useimmat joukkovelkakirjalainat maksavat puolivuosittain kuponkikorkoja, kassavirran täsmäytysstrategia luodaan siten, että ensin luodaan joukkovelkakirjasalkku viimeiselle velalle, sitten toiseksi viimeiselle velalle jne. Aikaisempien velkojen rahavirtoja muutetaan jo valittujen joukkovelkakirjalainojen kupongeista saadun rahavirran määrän mukaan. Erityistä huomiota on kuitenkin kiinnitettävä vaadittaessa maksettaviin joukkovelkakirjalainoihin ja heikompilaatuisiin joukkovelkakirjalainoihin, koska niiden rahavirrat ovat epävarmempia, vaikka riskiä voidaan vähentää optioilla tai muilla johdannaisilla.

koska joukkovelkakirjoja ei yleensä voida valita vastaamaan täsmälleen velkojen kassavirtaa, jonkin verran rahaa on oltava käytettävissä velkojen maksamiseen sitä mukaa kuin ne erääntyvät. Siten haittapuolena kassavirran matching yli rokotus on, että rahaa ei ole täysin sijoitettu.

joukkolainojen Immunisointistrategiat

joukkolainoihin liittyy sekä korkoriski että uudelleensijoitusriski. Uudelleeninvestointi on välttämätöntä vähintään markkinatuoton saamiseksi. Esimerkiksi 6 prosentin kuponkilainalla ei saa 6 prosentin tuottoa, ellei kuponkeja sijoiteta uudelleen. 6% 10 vuoden joukkovelkakirjalaina, jonka nimellisarvo on 1000 dollaria, ansaitsee 600 dollaria korkoa joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikana. Sitä vastoin, $1000 sijoitettu säästötilille, joka ansaitsee 6% compounded puolivuosittain ansaitsisi $806.11 jälkeen 10 vuotta. Näin ollen, ansaita 6% tuotto kuponkilainalla, kupongit on sijoitettava uudelleen vähintään 6% korko.

joukkovelkakirjojen immunisointistrategiat riippuvat siitä, että korkoriski ja uudelleensijoitusriski ovat vastavuoroisia: kun toinen kasvaa, toinen pienenee. Korkojen nousu lisää korkoriskiä, mutta pienentää uudelleeninvestointiriskiä. Korkojen laskiessa joukkolainojen hinnat nousevat, mutta joukkolainoista saatavat rahavirrat voi sijoittaa uudelleen vain alemmalla korolla ilman lisäriskin ottamista. Kassavirtojen yhteensovittamisen haittana on se, että uudelleeninvestointiriskiä ei voida kompensoida nousevilla joukkovelkakirjalainojen hinnoilla, jos joukkovelkakirjalainat pidetään eräpäivään saakka.

Klassinen immunisaatio on joukkovelkakirjasalkun rakentamista siten, että sillä on minimituotto korkomuutoksista riippumatta. Rokotusstrategialla on useita vaatimuksia: ei oletuksia; arvopapereiden hinnat muuttuvat vain korkojen vaikutuksesta (esimerkiksi joukkovelkakirjoissa ei voi olla kytkettyjä optioita); tuottokäyrän muutokset ovat samansuuntaisia.

immunisaatiota on vaikeampi saavuttaa joukkovelkakirjalainoilla, joissa on sulautettuja optioita, kuten osto-optio, tai asuntolainavakuudellisista arvopapereista suoritettavilla ennakkomaksuilla, koska kassavirtaa on vaikeampi ennustaa.

joukkovelkakirjojen alkuarvon on oltava yhtä suuri kuin velan nykyarvo käyttäen diskonttauskertoimena tuottoa eräpäivään (YTM). Muussa tapauksessa salkun muutettu duraatio ei vastaa velan muutettua duraatiota.

Monivelkojen immunisointi saavutetaan yleensä tasapainottamalla velkakirjoja, joissa myydään joukkovelkakirjoja, jolloin vapautuu jonkin verran rahaa nykyvelasta, minkä jälkeen loput rahat käytetään joukkovelkakirjojen ostoon, joka immunisoi salkun myöhempiä velkoja varten.

useiden velkojen immunisointiin on useita vaatimuksia:

• varojen nykyarvon on oltava sama kuin velkojen nykyarvon
• yhdistelmäsalkun duraation on oltava yhtä suuri kuin yhdistelmäsalkun duraation
• yksittäisten varojen duraatioiden jakauman on oltava laajempi kuin velkojen jakautumisen

ehdollinen immunisaatio

ehdollinen immunisaatio yhdistää pienen osan sijoitetuista varoista aktiivisen hoidon, mikä mahdollistaa mahdollisesti suuremman tuoton, ja jäljelle jäävää osaa käytetään immunisoituna joukkovelkakirjasalkkuna vähimmäistuoton varmistamiseksi.

tavoitekorko on sijoittajan hyväksymä alhaisempi potentiaalinen tuotto, joka on sama kuin sijoitussalkun immunisoidun osuuden markkinakorko. Cushion spread (alias excess achievable return) on osittain immunisoidun salkun tuottoasteiden ero, kun jäljelle jäävää osaa hallinnoidaan aktiivisesti täysin immunisoidun salkun yli.

turvamarginaali on tyyny, aktiivisesti hallittu osa. Vaikka tulos on positiivinen, johto voi edelleen aktiivisesti hallita kyseistä osaa salkusta. Jos turvamarginaali kuitenkin laskee arvoon 0, aktiivinen hallinnointi päättyy ja ainoastaan immunisoitu joukkovelkakirjasalkku säilyy. Jos pitkän aikavälin korot laskevat, turvamarginaali kasvaa, mutta mahdolliset koronnostot pienentävät turvamarginaalia, mahdollisesti nollaan.

trigger point on saantotaso, jossa immunisaatiotila tulee välttämättömäksi tavoitenopeuden tai tavoitetuoton saavuttamiseksi. Tässä vaiheessa aktiivinen johtaminen lakkaa.

tasapainottaminen

Klassinen immunisaatio ei välttämättä toimi, jos vaihtuva tuottokäyrä ei ole samansuuntainen tai jos varojen ja velkojen duraatio poikkeaa toisistaan, koska kestot muuttuvat korkojen muuttuessa ja ajan myötä.

koska duraatio on keskimääräinen aika saada ½ joukkolainan kassavirran nykyarvosta, duraatio muuttuu ajan myötä, vaikka koroissa ei tapahtuisi muutoksia. Jos korot muuttuvat, niin kesto lyhenee, jos korot nousevat tai pitenee, jos korot laskevat.

näin ollen immunisaation säilyttämiseksi salkku on tasapainotettava, mikä edellyttää joukkovelkakirjalainojen swapeja: joukkovelkakirjalainojen lisäämistä tai vähentämistä, jotta joukkovelkakirjalainasalkun duraatiota voidaan asianmukaisesti muuttaa. Riskiä voidaan vähentää myös futuureilla, optioilla tai swapeilla. Tasapainottamisen ensisijainen haitta on se, että transaktiokustannukset syntyvät omaisuuserien ostamisesta tai myymisestä. Näin ollen transaktiomenoja on punnittava suhteessa markkinariskiin, kun joukkovelkakirjojen ja velkojen kestot eroavat toisistaan.

tasapainottaminen voidaan tehdä fokusstrategialla, ostamalla velkakirjoja, joiden duraatio vastaa velan määrää. Toinen strategia on bullet-strategia, jossa joukkovelkakirjat valitaan siten, että ne ryhmittyvät velkojen keston ympärille. Voidaan myös noudattaa käsipainostrategiaa, jossa valitaan sekä velkoja lyhyempiä että pidempiä joukkovelkakirjoja, jotta mahdolliset kestomuutokset katetaan.

usean jakson velkojen immunisoimiseksi voidaan ostaa erityisiä velkakirjoja, jotka vastaavat tiettyjä velkoja, tai valita joukkovelkakirjasalkku, jonka duraatio vastaa velkojen keskimääräistä duraatiota. Vaikka keskimääräinen laina-aika on helpompi hallita, joukkovelkakirjojen ostaminen jokaista yksittäistä velkaa kohden toimii yleensä paremmin. Jos salkku vaatii usein tasapainottamista, parempi strategia voi olla kassavirtojen sovittaminen velkoihin kestojen sijaan. Jotkut joukkovelkakirjalainojen hoitajat käyttävät yhdistelmäsovitusta eli horizon matchingia, joka sovittaa varhaiset velat rahavirtoihin ja myöhemmät velat immunisointistrategioihin.

perustavanlaatuiset Arvonmääritysstrategiat

toinen yhteinen strategia joukkovelkakirjamarkkinoista hyötymiseksi on löytää ja ostaa alihintaisia joukkolainoja ja myydä ylihintaisia joukkolainoja, jotka perustuvat perusteelliseen analyysiin siitä, mitä hintojen tulisi olla. Joukkovelkakirjalainan sisäinen arvo lasketaan diskonttaamalla kassavirrat vaaditulla tuottoasteella, joka yleensä riippuu markkinakorosta sekä velan ottamisesta aiheutuvasta riskipreemiosta. Laskelmissa on luonnollisesti otettava huomioon mahdolliset optiot, liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus ja joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskun luottoluokitukset. Vaadittu tuottoaste on yhtä suuri kuin seuraava:

vaadittu tuottoaste = riskitön korko + Maksukyvyttömyysriskipreemio + Likviditeettipreemio + Optiokorjattu korkomarginaali

joukkolainojen hoitajat sisällyttävät joukkolainan ja sen markkinoiden perusominaisuudet malleihin, kuten monisyrjintäanalyysiin tai CDS-analyysiin, joilla ennakoidaan luottoriskimarginaalin muutoksia. Option hinnoittelumalleja voidaan käyttää myös sulautettujen optioiden arvon määrittämiseen tai option oikaistun spreadin muutosten ennustamiseen. On huomattava, että perusarvostusstrategioita käytettäessä ennusteet eivät ole läheskään yhtä tärkeitä, sillä halvempien joukkovelkakirjalainojen ostaminen markkinoiden tilapäisen väärän hinnoittelun vuoksi ja samantyyppisten joukkovelkakirjalainojen myyminen, kun markkinat alkavat hinnoitella joukkovelkakirjalainoja niiden varsinaiseen arvoon, tuottaa parempia tuloksia riippumatta siitä, miten joukkovelkakirjamarkkinat muuttuvat.

puhtaan tuoton pickup-strategia (alias substitution swap) perustuu tuoton pickup-swapiin, jossa käytetään hyväksi joukkolainojen tilapäistä virhehinnoittelua, ostetaan joukkovelkakirjoja, jotka ovat alihinnoiteltuja suhteessa samantyyppisiin salkussa oleviin joukkovelkakirjoihin, jolloin niistä maksetaan suurempi tuotto, ja myydään niitä salkussa olevia, jotka ovat ylihinnoiteltuja, jotka näin ollen maksavat alhaisemman tuoton. Puhdas tuotto pickup strategia voi hyötyä joko suurempi kuponkitulot tai suurempi tuotto eräpäivään, tai molemmat. Joukkovelkakirjalainojen on kuitenkin oltava kestoltaan, osto-ominaisuuksiltaan, maksukyvyttömyysluokituksiltaan ja kaikilta muilta ominaisuuksiltaan, jotka voivat vaikuttaa niiden markkina-arvoon.muussa tapauksessa erilaiset hinnat todennäköisesti kuvastavat luottolaadun tai ominaisuuksien eroja sen sijaan, että markkinat hinnoittelisivat ne väärin. Nykyään, se on vaikeampi hyötyä yield pickup strategioita, koska quant yritykset ovat jatkuvasti scouring sijoitusuniversumin väärin hinnoiteltuja arvopapereita.

veroswap antaa sijoittajalle mahdollisuuden myydä joukkovelkakirjoja tappiolla pääomatulojen verojen kuittaamiseksi ja ostaa myöhemmin takaisin joukkovelkakirjat, joilla on samanlaiset mutta eivät identtiset ominaisuudet. Obligaatiot eivät voi olla identtisiä, koska obligaatioihin sovelletaan myös osakkeita koskevia pesumyyntisääntöjä. Joukkovelkakirjalainoihin sovellettavat wash-myyntikriteerit ovat kuitenkin vähemmän määriteltyjä, mikä mahdollistaa samankaltaisten joukkovelkakirjalainojen ostamisen vain pienin eroavaisuuksin.

intermarket-spread swap toteutetaan, kun nykyinen tuottoero kahden joukkovelkakirjalainaryhmän välillä ei vastaa niiden aikaisempaa tuottoeroa ja eron odotetaan kaventuvan joukkolainasalkun investointihorisontilla. Luottokelpoisuudeltaan erilaisten joukkovelkakirjalainojen ja ominaisuuksiltaan erojen välillä on spreadeja, kuten se, että joukkovelkakirjalainat ovat lunastuskelpoisia tai ei-lunastuskelpoisia, tai se, että ne ovat laskukelpoisia tai ei-jälkimarkkinakelpoisia. Esimerkiksi vaadittavien / ei-vaadittavien joukkolainojen swapit voivat olla kannattavia, jos 2: n välisen eron odotetaan kaventuvan korkojen laskiessa. Korkojen laskiessa vaadittaessa maksettavat joukkovelkakirjalainat rajoitetaan niiden kutsuhintaan, sillä jos joukkovelkakirjalainoja kutsutaan, sen joukkovelkakirjojen haltija saa. Näin ollen vaadittaessa maksettavien ja ei-vakuuskelpoisten joukkovelkakirjojen välinen hintaero on kapeampi korkeiden korkojen aikana ja laajempi matalien korkojen aikana. Korkojen laskiessa erotus kasvaa.