Introducción
El cambio de capital privado de una actividad de nicho a un componente crítico del sistema financiero es evidente por el compromiso financiero de los inversores: alrededor de 2,8 billones de dólares a nivel mundial a mediados de 2018. Y eso es sólo la parte de equidad. El uso de deuda significa que el valor de transacción es a menudo dos o tres veces el capital real recaudado. Blackstone, Carlyle, andKKR son nombres conocidos y empresas que cotizan en bolsa de tamaño significativo. Los fondos de capital privado pueden representar entre el 15% y el 18% del valor de todas las fusiones y adquisiciones,y la capitalización bursátil de Alibaba, Amazon, Facebook y Google ha aumentado el perfil de inversión de capital de riesgo.
Tomamos dos enfoques para iluminar nuestro tema: En la Sección 2, la perspectiva es principalmente la de la empresa de capital privado que evalúa las inversiones potenciales. La valoración de las adquisiciones es particularmente compleja; a excepción de las transacciones entre el sector público y el privado, no habrá precios de mercado a los que hacer referencia, y los desafíos son considerables. En la sección 3, tomamos la perspectiva de un inversor externo que invierte en un fondo patrocinado por la firma de capital privado.
Las definiciones de capital privado difieren, pero aquí incluimos toda la clase de activos de inversiones de capital que no se cotizan en los mercados de valores. El capital de riesgo se extiende desde el capital de riesgo (VC), que trabaja con empresas en fase inicial que pueden carecer de ingresos pero que poseen buenas ideas o tecnología, hasta el capital de crecimiento, proporcionando capital a empresas privadas establecidas en expansión, a menudo mediante la adquisición de una participación minoritaria, hasta llegar a grandes adquisiciones (compras apalancadas, o LBO), en las que la empresa de capital de riesgo adquiere la empresa entera. Cuando el objetivo se cotiza en bolsa, el fondo de capital privado realiza una transacción público-privada, eliminando el objetivo del mercado de valores. Pero las transacciones de compra suelen implicar a empresas privadas y muy a menudo a una división particular de una empresa existente.
Algunos excluyen el capital de riesgo del universo de capital privado debido al perfil de alto riesgo de respaldar a empresas nuevas en lugar de a empresas maduras. Para esta lectura, nos referimos simplemente al capital de riesgo y a las adquisiciones como las dos formas principales de capital privado.
Hay disponibles muchas clasificaciones de capital privado. Las clasificaciones propuestas por la European and Private Equity Venture Capital Association (EVCA) se muestran en el apartado 1.
| Categoría amplia | Subcategoría | Descripción breve |
|---|---|---|
| Capital de riesgo | Etapa inicial | Financiación proporcionada para investigar ideas de negocios, desarrollar productos prototipo o realizar estudios de mercado |
| Etapa inicial | Financiación para empresas de reciente creación con planes de negocios y marketing | |
| Etapa posterior (de expansión) | Financiación a empresas que han comenzado su actividad de venta y que ya pueden estar cubriendo los costos: La financiación puede servir para ampliar la capacidad de producción, el desarrollo de productos o proporcionar capital de trabajo. | |
| Capital de sustitución | Financiación proporcionada para comprar acciones de otros inversores de capital de riesgo existentes o para reducir el apalancamiento financiero. | |
| Crecimiento | Capital de expansión | Financiación a empresas establecidas y maduras a cambio de capital, a menudo una participación minoritaria, para expandirse a nuevos mercados y/o mejorar las operaciones |
| Adquisición | Capital de adquisición | Financiación en forma de deuda, capital o cuasicapital proporcionado a una empresa para adquirir otra empresa |
| Adquisición apalancada | Financiación proporcionada por una empresa LBO para adquirir una empresa | |
| Adquisición de gestión | Financiación proporcionada a la dirección para adquirir una empresa, línea de productos o división específica (carve-out) | |
| Situaciones especiales | Financiación intermedia | Financiación generalmente proporcionada en forma de deuda subordinada y un pateador de capital (warrants, capital, etc.).) con frecuencia en el contexto de transacciones LBO |
| Distressed/turnaround | Financiación de empresas que necesitan reestructuración o se enfrentan a dificultades financieras | |
| Oportunidades únicas | Financiación en relación con las tendencias cambiantes de la industria y las nuevas regulaciones gubernamentales | |
| Otras | Otras formas de financiación de capital privado también son posibles, por ejemplo, inversiones activistas, fondos de fondos y secundarias. | |
fondos de capital Privado también pueden ser clasificados geográficamente, por sector, o ambos. Ciertos especialistas se dirigen a clases de activos reales, como bienes raíces, infraestructura,energía y madera, o buscan sectores emergentes o de nicho, como la agroindustria o la propiedad en productos farmacéuticos, música, cine o televisión.
El capital privado estadounidense disfrutó históricamente de un tamaño de mercado mucho mayor que el del capital privado en otras regiones, con pocas restricciones a las adquisiciones hostiles. Las adquisiciones se expandieron posteriormente a Europa y luego a Asia, ya que los acuerdos amistosos se convirtieron en algo común. En términos generales, alrededor de cuatro quintas partes del dinero ha estado fluyendo hacia la adquisición, el crecimiento y otros tipos de capital privado, tanto en los Estados Unidos como en Europa, con cantidades de adquisición que superan con creces a otros tipos. La magnitud de las adquisiciones significa que una operación individual puede absorber miles de millones de dólares en capital. Los fondos de recompra se han beneficiado de un aumento de las asignaciones, gracias a su capacidad de absorber cantidades de capital mucho más elevadas y de entregar plazos históricamente superiores a la media.
Las operaciones de capital de riesgo, por el contrario, tienden a gotear, proporcionando pequeñas cantidades de dinero de alimentación. Sin embargo, los avances en la tecnología y las comunicaciones están haciendo que aumente el número de fondos de capital de riesgo y la disponibilidad de capital inicial. La atención de los inversores comenzó a trasladarse a China en 2015, un año especialmente activo para recaudar fondos capital.VC los fondos destinados a Asia superaron los US 2 200 mil millones en 2017, frente a los US 5 50 mil millones en 2010.
La mayor parte del dinero de capital privado proviene de inversores institucionales, como fondos de pensiones,fondos soberanos, dotaciones y compañías de seguros, aunque muchas oficinas familiares y personas de alto patrimonio también invierten directamente o a través de intermediarios de fondos de fondos. Los inversores de capital de riesgo incluyen agencias gubernamentales y empresas que buscan promover la inversión regional o obtener información sobre empresas y tecnologías emergentes y, posiblemente, controlarlas.
La inversión de capital privado se caracteriza por una orientación de compra a venta: Normalmente, los inversores esperan que su dinero sea devuelto, con una buena ganancia, dentro de los 10 años de comprometer sus fondos. Los incentivos económicos de los fondos están alineados con este objetivo.
